长光华芯(688048):高功率激光芯片国内领军者,布局光芯片打开长期成长空间-深度研究

国内高功率半导体激光芯片领域龙头企业,"纵向+横向"业务布局双向发力:长光华芯核心主营产品为高功率半导体激光芯片,当前正逐步往器件、模块、直接半导体激光器进行产业链纵向延伸,同时实现业务横向扩展,建立高效率VCSEL激光芯片和高速光通信芯片两大产品平台,形成了"纵向+横向"的业务布局。

   传统高功率激光芯片,产能扩张+技术升级助力稳健增长:公司传统主业高功率激光芯片主要应用于工业领域与特种领域,当前不断推进产品技术升级与产能扩张,提升盈利能力。1)技术升级方面:公司不断提升高功率激光芯片产品功率,满足下游客户更高指标产品需求。2)产能扩张方面,公司2022年开始逐步将6.0亿元募集资金投入高功率激光芯片、器件、模块产能扩充项目,预计产能达产后有望实现年均11.7亿元的新增营业收入。下游工业及特种激光器需求逐步提升,同时国内高功率激光芯片国产化替代诉求强烈,公司高功率激光芯片业务收入有望实现稳健增长。

   前瞻布局VCSEL芯片与光芯片,有望充分受益下游行业高增长:公司多结VCSEL芯片产品与国内多个头部车载激光雷达公司开展合作,目前处于客户验证和导入阶段,多款方案产品在合作研发与测试,根据IMARCGroup数据,2022年,全球VCSEL激光器市场的规模达17亿美元,预计到2028年,将增长至45.0亿美元,2023-2028年CAGR为17.4％,公司作为上游激光芯片核心厂商有望实现业绩高增长。光通信产品方面,公司光芯片产品结构完善,同时提供发射端和接收端的产品。公司已经成功量产100GEML及50GVCSEL芯片产品,根据Omdia数据,2025年高速光通信芯片市场规模有望达到43.4亿美元,公司作为国内少数领先量产高速率光芯片产品的厂商,有望充分受益下游行业需求高速增长。

   盈利预测与投资评级:公司作为国内激光芯片领军企业,持续推进"纵向+横向"扩张的业务布局,多产品领域拓展客户,有序扩张产能,蓄力长期发展,在国产替代的浪潮下有望凭借自身竞争优势充分受益,我们预计公司2023-2025年归母净利润为0.8亿元/1.4亿元/2.6亿元,同比增速为-34％/84％/81％。当前市值对应2023-2025年PE分别为144/78/43倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:1)下游需求增长不及预期2)技术升级迭代风险3)产品价格下降的风险