测绘股份(300826):乘数据要素之风,测绘龙头开启成长新篇章-首次覆盖报告

国内老牌测绘企业,行业龙头地位不断巩固。1)公司概况:测绘股份成立于1991年,原名南京测勘院,2004年完成体制改革,业务包括城市规划、建设到管理的全周期,及为各行业提供的时空信息一体化服务。2)收入拆分:公司收入包括工程测勘技术服务、地理信息系统集成与服务、测绘服务等几个大的板块,根据2022年年报,上述三项业务占收入比重分别达到53％、25％、18％。

   立足区域优势及成熟业务,持续进取打造新增长极。1)行业地位领先:作为第一家改制的省会级城市测勘院,公司位列江苏省地理信息产业排名第1名;同时公司2016-2023年度在全国地理信息产业百强企业中排名前列,2023年度公司位列中国地理信息产业百强企业第19名。2)在手订单充足:业务以江苏南京为中心向省外拓展,省外市场有望成为未来成长重要动力。2023年上半年,公司在手订单20.2亿,其中省外在手订单占比26％。公司省外市场布局搭建的成效正逐步得到释放。公司目前已形成以长三角、大湾区为主,安徽、湖北、河南、北京、四川等外省中心城市市场为辅的市场布局。3)资质全面,具备多个细分领域融合发展的条件:公司拥有工程测勘领域最高等级资质证书即工程勘察综合甲级资质,该资质证书覆盖除海洋工程勘察外的所有专业各个等级工程、公司拥有9个专业甲级测绘资质以及多个其他资质,有望凭借资质全面的优势向多个细分领域进行拓展和融合发展。

   深耕地理空间数据要素底座培育核心竞争力,打造"护城河"持续探索城市新型管理模式。1)大量的行业数据积累,未来数据要素领域大有可为:公司深耕中游数据采集及加工、下游数据应用,有着丰富的时空数据积累;从中长期战略规划来看,依托数据要素,公司未来三年主要聚焦于数智化和地下空间综合治理两大领域,积极推动转型发展。未来公司将紧跟国家到地方"数据入表"相关政策、法规,数据要素的入表有望更好的体现公司价值。2)江苏省城市生命安全线业务有望成为又一重要动力:公司在江苏省有着良好的数据基础,持续打造江苏省城市生命安全线项目,重点聚焦城市公共安全管理,最终实现一网通管,实现城市生命线安全隐患的及时发现和风险的精准预测预警。江苏省内包括南京在内的7个首批试点城市生命线项目正稳步推进。2023年7月公司中标南京市智慧水务二期-城市生命线安全工程试点建设项目,中标金额为1818.023万元。

   投资建议:公司是国内测绘领域龙头,立足自身优势不断拓展市场,在手订单充足;同时紧抓数据要素、城市生命线等重要业务,有望打开长期发展空间,预计2023-2025年归母净利润分别为0.84/1.13/1.50亿元,对应PE分别为27X、20X、15X,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:同业竞争加剧的风险;新业务拓展不及预期;行业需求释放节奏不及预期