国芯科技(688262):国产替代春风破土,芯聚力量铸梦神州-公司深度报告

公司CPU内核完全自主可控,从底层架构意义上实现国产化替代。公司立足于M*Core指令集,前瞻布局PowerPC和RISC-V指令集,实现了嵌入式CPU芯片IP底层技术和架构的完全"自主、安全、可控",从根本上保证了公司的长期核心技术竞争力,保证了国家重大需求领域的信息安全和独立自主,为自主可控芯片构筑护城河。

   公司车规MCU芯片国产化市场空间巨大,车规产品加速放量。全球车规MCU近95％市场由美欧日芯片巨头主导,中国企业供给尚不足5％;随着国产新能源品牌崛起,燃油车时代的汽车电子供应格局有望获得重塑,国产车规MCU厂商迎来千载难逢的供应链导入时期。公司已在汽车电子芯片12条产品线上实现系列化布局,涵盖车身控制、动力总成、域控制器、线控底盘、新能源电池BMS、车规安全芯片、主动降噪SoC等,性能对标恩智浦,全面覆盖汽车电子各个领域。公司已成功打入多个Tier1供应商及整车供应链,和比亚迪、上汽、吉利、小鹏等十余家汽车整机厂都有紧密的合作关系,目前基于公司汽车电子芯片进行应用产品开发的客户已超50家。截至2023H1,公司汽车电子和工控业务已完成订单0.48亿,在手订单0.73亿,已量产模组13个,实现Design-in模组56个,随着2023H2整车厂芯片库存去化接近尾声,下半年公司车规MCU芯片有望加速放量。

   AI和边缘计算业务订单大增,RAID控制芯片取得国产从0到1突破。截至2023H1,公司边缘计算和人工智能业务已完成订单1.11亿,在手订单4.13亿,对比2022年边缘计业务算全年营收仅1.21亿,2023H2有望保持高增,成为公司下半年业绩重要支撑点。此外,公司前瞻布局RAID存储控制芯片,已实现国产RAID片产品从0到1突破,可对标博通等国际顶尖厂商,产品单价在1000-4000元,毛利率超50％,打造公司未来重要增长极。

   信息安全产品硬件化和自主化趋势明确,公司云安全芯片产品国内领先。安全硬件为信息安全产业最大细分市场,终端客户以政府、国企为主,自主可控需求强烈。公司云安全芯片国内领先,主要客户有深信服、信安世纪、格尔软件和国家电网等,公司产品与鲲鹏、龙芯、兆芯及飞腾等各类国产CPU主板都已完成适配,目前已进入国家颁布的信创采购名录。未来随着鲲鹏、龙芯等国产主芯片放量,公司云安全芯片未来潜力可期。

   首次覆盖,给予"买入"评级。当前我国国产车规MCU领域市占率不足5％,公司车规MCU加速放量,有望成为国内领军者,国产替代空间巨大;同时公司云安全芯片自主可控需求强烈,公司RAID存储控制芯片打破博通垄断实现国产从0到1突破,未来增长潜力较大。我们预计公司2023-2025年营收分别为8.48/15.36/23.70亿元,年增率分别为61.48％/81.18％/54.36％,归母净利润分别为0.60/1.31/2.91亿元,年增率分别为-22.26％/119.06％/121.95％,EPS分别为0.18/0.39/0.87元,对应当前市值的PE分别为163.29/74.54/33.59倍,给予"买入"评级。

   风险提示:新能源汽车渗透率不及预期风险;市场竞争加剧风险;研发不及预期风险