航材股份(688563):归母净利润同比+30.33％实现超预期增长,高壁垒+多平台材料龙头持续受益行业高景气-公司点评报告

23H1归母净利润同比+30.33％实现超预期增长,兑现行业高景气度公司发布2023年半年报,期内实现营业收入13.18亿元,同比+18.86％(其中钛合金+10.16％,橡胶与密封件+28.90％,飞机座舱透明件+13.42％,高温合金+15.80％);实现归母净利润2.96亿元,同比+30.33％实现超预期增长,主要系客户需求增长、公司产品交付增加所致,预计公司业绩将持续受益于行业高景气度,实现快速放量。报表端多项指标持续向好,公司经营未来可期。利润表端,公司23H1毛利率35.36％与去年同期基本持平,净利率22.44％,同比提升1.97个百分点,主要系美元升值带来汇兑收益,同时加速回款减少信用减值所致。资产负债表端,期末存货12.68亿元,同比+27.89％;预收款+合同负债0.34亿元,同比+44.86％,我们认为反映公司在手订单充足,公司正处于备产备货阶段,预计公司全年业绩有望实现超预期增长。

   航空/航发/航天材料龙头企业,打造航发集团唯一材料生产平台公司是我国航发集团旗下航材院(621所)产业发展平台及唯一上市子公司,现有钛合金精密铸造、橡胶与密封材料、飞机座舱透明件、高温合金熔铸四大事业部,均来源于航材院核心资产,下游除全面覆盖航空、航发、航天三大领域外,还应用于船舶、兵器、电子、核工业等多个领域。

   四大业务板块凝心聚力共振发展,紧密围绕国家战略、聚焦强军首责筑牢龙头地位钛合金方面,公司是国产军用发动机钛合金结构件的研制和生产主承制单位,产品覆盖在研及在制国产军用发动机的大部分型号,并成为国内少数批产国际民用航空钛合金铸件的供应商;

   橡胶与密封件方面,公司承担了我国几乎全部新研飞机橡胶与密封材料的研制及小批量生产任务,实现国内军用飞机封严结构材料首次批量装机应用,参与大部分军用直升机弹性元件的立项研制,填补了国内直升机旋翼弹性元件的空白,民用产品还应用于C919和和各种国外民机;

   飞机座舱透明件方面,公司是国防科工局定点航空透明件研发生产核心基地,承担着我国几乎全部第三代和第四代歼击机透明件的研制和生产任务,并在主力新型直升机前风挡透明件研制优势明显,实现了超轻薄型风挡玻璃的技术在目前国内主力直升机机型装机验证和批产;

   高温合金方面,公司承担了我国涡扇、涡喷、涡轴、涡桨系列在研在役发动机型号任务,覆盖国内全部批产的航空发动机高温合金母合金产品,母合金批量用于几乎全部在役、在研的多型号航空发动机的高/低压工作叶片等关键件、重要件,涉及主要高温合金牌号60余种。

   空军发展进入转型期,公司有望持续受益于军用航空航发型号批产加速"新域新质"作战力量以新需求为牵引、以新技术为支撑、以新能力为标志,是一个时代军事发展的风向标,是军队战斗力新的增长点。然而目前我国在役军机数量与性能上均相较美国差距较大,我们认为,伴随空军向"战略空军"转型发展,军用航空航发型号批产有望加速,公司作为航发集团唯一材料生产平台、多项军用产品的国内独家供应商,有望随之持续受益。

   盈利预测:我们认为,公司作为高壁垒+多平台材料龙头,四大业务板块紧密围绕国家战略,有望持续受益于军用航空航发型号批产加速。预测公司2023-2025年实现营业收入30.85/40.38/52.02亿元,实现归母净利润5.73/7.47/9.74亿元,对应EPS为1.27/1.66/2.16元/股,对应PE为50.02/38.42/29.45x,维持"推荐"评级。

   风险提示:军审定价风险、关联交易占比较高风险、业务重组整合风险等。