翱捷科技(688220):二季度营收环比大幅改善,芯片定制及IP授权快速放量-2023H1点评

事件:8月29日,翱捷科技发布2023年半年度报告,公告称2023H1,公司实现营业收入10.57亿元,同比减少2.16％;实现归母净利润-3.36亿元,同比减少281.27％;实现扣非归母净利润-4.21亿元,同比减少218.73％。

   业绩受产业链整体去库存拖累,二季度芯片销售逐步放量:公司2023年第二季度实现营收6.49亿元,同比增长24.07％;归母净利润-1.40亿元,同比下降151.22％。上半年业绩变化主要系受半导体产业链整体去库存因素持续影响,叠加芯片产品毛利率下降、研发费用增加。芯片销售在上半年呈现先抑后扬的态势,二季度收入环比增长58.86％。分业务看:2023年H1芯片产品销售业务收入9.14亿元,其中蜂窝基带芯片8.54亿元,占比93.49％;

   芯片定制业务收入1.18亿元,同比增长111.42％;半导体IP授权业务收入0.24亿元,同比增长390.65％。从利润端来看:公司2023年H1销售毛利率为24.62％,较2022年H1(36.86％)减少12.24pct,销售净利率为-31.79％,较2022年H1(-8.16％)减少23.63pct,2023年Q2毛利率稳中有升,环比提升0.13pct。从费用端看:2023年H1公司销售费用0.17亿元,同比增加51.69％,主要系质保金计提增加所致;管理费用0.68亿元,同比增加18.21％,主要系管理人员费用增加所致;财务费用-0.37亿元,主要系汇兑损益同比增加、利息支出同比减少所致;研发费用5.93亿元,同比增加24.55％,主要系研发人员费用增加、研发材料费用增加所致。销售/管理/研发费用率同比增加0.58/1.11/12.04pct,费用率水平整体提升。我们认为,公司二季度以来蜂窝物联网芯片等芯片销售逐步放量,公司未来业绩有望实现稳步增长。

   盈利预测与投资评级:我们预测公司2023-2025年营业收入为25.88/35.10/48.90亿元,对应PS分别为10/8/5倍,公司作为国内极少数具备开发5G基带通信芯片实力的企业,在蜂窝、非蜂窝等无线通信领域持续技术累积与创新,看好公司长期业绩发展,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:尚未盈利的风险;业绩大幅下滑或亏损的风险;核心技术人才流失风险;公司经营规模扩大带来的管理风险;新产品开发失败及滞后的风险。