锡装股份(001332):深耕金属压力容器行业多年,在手订单持续增长

公司深耕金属压力容器行业多年。目前,公司主要从事金属压力容器的研发、设计、制造、销售及相关技术服务,已形成以换热压力容器、反应压力容器、储存压力容器、分离压力容器和海洋油气装置模块为主的非标压力容器产品系列,产品主要应用于炼油及石油化工、基础化工、核电及太阳能发电、高技术船舶及海洋工程等领域。2023年上半年,公司实现营业收入5.48亿元,同比下降2.56％;归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,同比下降20.84％。营业收入同比下降主要原因为受限于现有产能不足,公司完工交付产品略有减少;归母净利润同比下降主要原因为毛利率较高的高通量换热器销售占比偏低以及材料成本上升,公司毛利率同比降幅较大。

   换热压力容器营业收入占比较高,高通量换热器需求有望进一步增加。换热压力容器又称热交换器,是一种将不同温度的流体进行热量交换的装备,主要作用包括热量传导、热量交换、热量回收和安全保障,是公司的主要产品,2023年上半年换热压力容器占公司营业收入的比例为58.13％。公司生产的高通量换热器使用了自主生产的高通量换热管,相较于普通换热管,高通量换热管的管内或者管外表面附有一层非常薄的多孔层,这些多孔层的存在能够显著增强沸腾传热系数,提高传热效率。在产业化运用中,使用高通量换热管可以减小换热器外壳尺寸,减轻重量,不仅降低了换热器的运行成本、节省能耗,还节省了管道、控制、基础和地块规划空间。

   公司在手订单情况良好。2023年上半年,公司新增销售订单约8.5亿元,同比增长约28.69％;在手订单17.6亿元,相比2022年末增长20.88％。目前,公司现有产能约为17000吨,年产12000吨高效换热器生产建设项目正在建设过程中,预计2024年中期可完工并逐步释放产能。公司在手订单的持续增长和未来新建产能的投产,将有利于提升公司未来的经营业绩和综合竞争能力。

   投资建议与评级:预计2023-2025年公司营业收入为12.3/15.7/20.5亿元,归母净利润分别为2.4/3.59/4.75亿元,对应EPS分别为2.22/3.32/4.4元。公司深耕金属压力容器行业多年,未来随着在手订单的增长和新建产能的投产,盈利能力有望进一步提升,给予公司"增持"评级。

   风险提示:在建项目建设进度不及预期的风险;公司各类金属压力容器需求不及预期的风险;原材料供给及市场价格波动的风险;业绩预测和估值判断不及预期的风险。