值得买(300785):低基数下利润端显著恢复,聚焦AI辅助创作并关注AIgc能力产品化-公司半年报

  投资要点：

  ? 23H1 归母净利润 0.28 亿元，低基数利润端在社会环境好转下有显着恢复。公

  司 23H1 营收 6.77 亿元，同比增长 11.68%；归母净利润 0.28 亿元，同比增长

  39.45%；扣非归母净利润 0.2 亿元，同比增长 84.71%。公司 23Q2 营收 4.24

  亿元，

  同比增长 19.06%，

  归母净利润 0.29 亿元，

  同比下降 31.26%。

  公司 23H1

  毛利率 49.12%，同比下降 1.77 pct。

  ?

  三大核心业务板块推动公司升级商业模式，消费数据决定内容策略。1）消费

  内容板块：打造专属用户驱动的“什么值得买社区”

  ，公司通过在不同社交平台

  积极布局消费类 MCN 业务开展多元盈利模式，同时拓展垂类应用，持续满足

  消费者的决策需求。2）营销服务板块：子公司负责商品与媒体匹配的全链路

  服务，代运营服务通过电商代运营和内容代运营两种能力有机结合，实现品牌

  营销和销售转化；另一方面通过运营数据比对定制策略，提升品牌全渠道销售

  效率。品牌营销则是吸引流量，面向不同渠道消费者决策链路。3）消费数据

  板块：通过积累数据，以数字化技术为引挚，整合公司资源能力打造多维视角，

  全面提升客户数智化决策效率和质量。

  ?

  “什么值得买”社区稳定推进，聚焦 AI 辅助创作并关注 AIGC 能力产品化。

  公司积极布局人工智能，通过 AIGC 技术重构核心产品和运营流程，提升“什

  么值得买”整体的运营效率，例如运用内容数据对大模型进行微调推出“AI 购

  买建议”

  ，

  同时将大模型引入内容自动生成场景，

  通过商品关键词即可生成完整

  的内容，大幅提高了优质内容的产出效率，23H1 机器贡献的内容发布量占比

  达到 33.06%，同比增长 98.09%。在社区治理方面，

  “什么值得买”利用 AI 来

  进行社区治理和内容质量控制，从而净化社区坏境氛围优化用户体验。

  ?

  盈利预测与估值分析。我们预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.88、1.10、

  1.35 元/股。我们认为，公司信息推广、效果营销等主营业务有望在 2023 年获

  得显着修复，此外公司在 AI 领域的前沿性布局，开始更多尝试通过 AIGC 产生

  图片、商品亮点提炼等内容，探索构建对话式用户决策场景，未来经营效率有

  望提升。我们采用 PE 和 PS 两种估值方法进行估值：1）参考可比公司，并结

  合公司主业自身修复情况及 AIGC 新业态布局，我们给予公司 2023 年 35-40

  倍动态 PE，对应合理价值区间为 30.80-35.20 元/股；2）参考可比公司，我们

  给予公司 2023 年 4.0-4.5 倍动态 PS，

  对应合理价值区间为 30.37-34.17 元/股，

  综上，我们认为公司对应合理价值区间为 30.80-34.17 元/股，维持公司“优于

  大市”评级。

  ?

  风险提示。代运营等新业务拓展不及预期，互联网平台政策监管趋严。

  主要财务数据及预测