索通发展(603612):盈利恢复,预焙阳极龙头再启航-深度报告

行业价格企稳,盈利恢复步入正轨。上半年石油焦和预焙阳极价格持续快速下行,公司盈利承压。同时由于原材料和产成品价格下跌,公司资产减值损失3.66亿元,利润影响较大。目前6月至9月预焙阳极产品和石油焦价格已经保持稳定。预计下半年公司业绩有望回归正轨。

   项目稳步推进,2025年规划500万吨预焙阳极。公司2023年预焙阳极运行产能达282万吨,山东创新二期项目、陇西索通30万吨铝用炭材料项目已正式启动,重庆市綦江区年产25万吨高导电节能型铝用炭材料和5万吨锂电池高端负极材料生产用箱板项目正在稳步推进中。

   进口量持续收缩,国内库存持续去化,预计20242025年国内石油焦出现短缺。2023Q3国内石油焦进口量继续收缩,虽然成品油市场继续加大开工负荷,但由于部分企业计划增加石油沥青产量,石油焦受原料影响产量增加有限,国内石油焦库存不断去化。同时海外石油焦产量下降,国内负极、预焙阳极产量提升,预计20242025石油焦有望出现短缺。

   盈利预测:随着石油焦和预焙阳极价格企稳,公司业绩回归正轨。我们预计20232025年公司归母净利润为2.38/10.89/14.93亿元,对应EPS为0.44/2.01/2.76元,PE为41.1/9.0/6.6倍,维持"买入评级"。

   风险提示:原材料价格继续下跌,预焙阳极价格大幅波动,项目不及预期。