法拉电子(600563):Q2业绩稳健增长,经营效率提升

Q2业绩稳健增长。公司发布2023年半年报,23H1公司实现营收19.72亿元(同比+11.83％),归母净利润4.91亿元(同比+13.67％),归母扣非净利润5.09亿元(同比+18.22％)。Q2单季公司实现营收10.42亿元(同比+12.92％,环比+12.17％),归母净利润2.60亿元(同比+14.17％,环比+12.43％),归母扣非净利润2.79亿元(同比+17.31％,环比+21.20％)。公司业绩增长主要得益于光伏、风电及新能源车市场的增长及降本增效成果显现。

   毛利率Q2同、环比提升。公司23Q2毛利率为39.77％,同比+0.6pct,环比+2.12pcts。我们认为,公司毛利率提升主要得益于1)成本端原油、有色金属价格回落及基膜供给结构性紧缺问题缓解;2)公司通过技术研发、提升自动化水平、供应链管理、完善信息化系统建设等实现效率提升。

   控费能力增强。Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.42％、3.98％、2.91％、-1.85％,分别同比-0.2pct、-0.14pct、-0.45pct、+0.25pct,四费合计同比-0.54pct;分别环比+0.14pct、-0.01pct、-0.74pct、-1.21pct,其中财务费用率下滑较多预计为汇兑收益的贡献,四费合计环比-1.82pcts。

   推进产能扩充。23年4月公司公告拟自筹资金在厦门市沧海区南海路投资建设新型能源用薄膜电容器生产基地,项目固定资产投资约26亿元,预计自开工建设起三年内完成基础设施建设,基础设施建设完成后根据市场情况进行新能源用薄膜电容器生产线投资。

   新能源开启薄膜电容新一轮增长,薄膜电容龙头有望充分受益。薄膜电容行业驱动力从传统家电照明转向新能源领域。新能源车领域,受益于新能源车渗透率提升、双电机的发展,薄膜电容用量将提升,同时车用场景对薄膜电容小型化、更耐高压性能的要求,有望带动车用薄膜电容价值量提升;光伏风电领域,薄膜电容在逆变器、变流器广泛使用,未来增长空间在于光伏风电装机量的提升及对铝电解电容的替代。我们认为,公司作为薄膜电容行业领先厂商,有望充分受益于行业的快速发展。

   盈利预测。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为43.75亿元/52.44亿元/60.23亿元,2023-2025年归母净利润分别为12.01/14.85/17.70亿元,对应EPS分别为5.34/6.60/7.86元/每股,考虑到可比公司估值水平及公司的新能源业务的成长性,给予23年PE估值区间25-30x,对应合理价值区间133.50-160.20元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。原材料价格波动的风险,下游需求波动的风险。