广联航空(300900):可转债项目进展顺利,中标无人机大合同-首次覆盖

C919和CR929的预选供应商,营收及归母净利润增长稳健。公司23H1实现营业收入3.24亿元,同比+27.73％;实现归母净利0.53亿元,同比+20.09％;实现扣非归母净利0.48亿元,同比+13.78％。公司23H1财务费用为2564.56万元,同比+161.27％,主要是本期向不特定对象发行可转换公司债券计提的利息费用所致;研发费用为2478.26万元,同比+52.14％,是本期加大研发投入所致。公司已获得开展业务所需的相关业务资质,参与C919大型客机的零部件、成型工装供应,CR929货仓门等零部件的供应,设计制造了AG600水陆两栖飞机的总装配生产线。此外还为多种型号国产飞机、直升机、通用飞机、航天器及无人机研制配套产品。

   在建工程转固顺利,公司回款能力提升。截至6月30日,公司拥有固定资产11.73亿元,相对于去年年末+7.33％,公司在建工程4.44亿元,相对于去年年末+145.31％,主要是公司新建的无人机总装及零配件制造项目账面余额新增2.35亿元,以及航空复合材料零部件生产线扩展及技改项目账面余额新增0.49亿元,两项目目前分别已经使用预算比例的39.18％和118.71％。公司23H1应收票据为0.28亿元,同比-11.10％。

   可转债项目进展顺利,重大销售合同展现合作深入。截至6月30日,三个募集项目,航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制造项目、航天零部件智能制造项目、大型复合材料结构件轻量化智能制造项目分别已投资20177.29万元、6204.12万元、2608.21万元,分别完成项目预算的63.13％,75.53％,12.18％,进展顺利。三个项目建设期均为2年,第5年实现满产,预计达产年收入分别为2.56亿元、0.64亿元、1.73亿元。公司与航天科工集团签署合同标的为一批某无人机机体结构平台的合同,合同不含税金额为6378.76万元,约占公司2022年营业收入的9.61％,相对于22年与航天科工集团交易占营业收入比例提升5.29pt,合作更加深入。

   盈利预测及投资评级。我们预计2023-2025年eps分别为0.86/1.14/1.52元/股,结合可比公司PE估值情况,给予公司2023年35倍PE估值,对应目标价30.10元,首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示:订单波动风险;应收账款风险;主要客户集中度较高的风险等。