恒铭达(002947):H1业绩稳健增长,新能源+通信进展顺利

事件:公司发布2023年半年度报告,2023年H1公司实现营收6.67亿元,同比+13.77％;实现归母净利润0.95亿元,同比+16.33％;实现扣非净利润0.87亿元,同比+15.60％。分季度看,公司2023年Q2实现营收3.19亿元,环比-8.42％;实现归母净利润0.53亿元,环比+27.43％;实现扣非净利润0.50亿元,环比+34.33％。

   业绩稳健增长,盈利能力持续提升:2023年H1公司业绩稳健增长,主要原因是公司积极拓展市场,持续提升产品和服务质量。2023年H1公司毛利率为27.19％,同比+0.54pct;净利率为14.14％,同比+0.34pct,盈利能力持续提升主因公司通过提高设备的生产效率、原材料的利用率及产品良率,叠加生产规模效应扩大,降低了产品单位成本,有效提高了产品在市场上的竞争力。费用方面,公司2023年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为2.80％/6.37％/4.94％/-2.09％,同比+0.29/+1.00/-0.38/+1.82pcts,管理费用增长主因本期股份支付费用增加,财务费用增长主要系外币汇率波动所致。

   消费电子逆势增长,扩产助力业绩长期增长:根据IDC数据,2023年Q2全球智能手机出货同比下降7.8％至2.65亿台,连续八个季度出货同比下降,表明需求端仍然承压。2023年H1公司消费电子类产品营收5.37亿元,同比逆势增长21.29％。公司强化公司核心产品的技术能力,不断提升产品品质和服务水平。加强在客户新业务上的战略布局、并持续释放产能积极满足客户备货需求。产能方面,"昆山市毛许路电子材料及器件、结构件产业化项目(一期)"厂房部分已投入使用,昆山(二期)厂房的基本建设已完成,将于2023年投入使用。

   完善业务布局,通信+新能源领域齐头并进:目前通信及新能源领域正处于快速发展期,行业景气度有望持续上行。根据头豹研究院的数据,5G基站的需求量将由2019年13万个增长至2025年的816万个,复合年均增长率约为41.6％。根据IDC数据,中国新能源汽车市场规模将在2026年达到1,598万辆,2022-2026年5年CAGR为35.1％。通信及新能源市场空间巨大、前景广阔,将直接带动精密制造设备的需求增长。在通信领域,公司构建高端化的客户结构,推动产品多元化。在新能源领域,公司已取得国内知名头部电池生产厂商合格供应商资格并且已开始供应相关产品,为公司的业务增长奠定坚实基础。产能方面,公司定增项目惠州恒铭达智能制造基地建设项目已按照计划开始动工建设,预计在2024年下半年投产,同时公司已租赁的厂房即将投入生产,为通信及新能源两大新业务未来快速发展奠定基础。

   下调盈利预测,维持"增持"评级:公司在原有消费电子行业基础上,积极开拓通信及新能源储能、汽车等业务。我们看好公司在巩固消费电子主业的同时,通过通信及新能源领域为公司未来业绩注入新的成长动能。由于上半年宏观经济弱复苏,消费电子需求复苏力度不及预期,我们下调盈利预测,预估公司2023年-2025年归母净利润为2.85亿元、3.86亿元、5.22亿元,EPS分别为1.24元、1.68元、2.27元,对应PE分别为16X、12X、9X。

   风险提示:新业务开拓不及预期,下游需求不及预期,扩产进度不及预期,汇率波动影响。