永创智能(603901):Q2利润率下滑导致业绩下滑,新品研发及产能建设有序推进-2023中报点评

H1业绩基本持平:23H1公司实现营业收入15.91亿元,同比+13.93％;归母净利润1.34亿元,同比+4.40％;扣非归母净利润1.15亿元,同比-12.01％。销售毛利率30.02％,同比-0.74pct;销售净利率8.36％,同比-0.76pct。Q2公司实现营业收入8.44亿元,同比+11.12％;归母净利润0.59亿元,同比-18.43％。销售毛利率29.50％,同比-0.79pct;销售净利率6.93％,同比-2.57pct。报告期内,标准包装设备销售恢复良好,同比保持稳定增长;智能生产线在饮料行业销售成绩明显,同比增长较快;啤酒、牛奶、白酒等下游需求减弱,销售受到影响。

   期间费用率基本稳定:上半年公司销售费用率7.13％,同比+0.59pct;管理费用率5.72％,同比-0.46pct;财务费用率0.92％,同比+0.61pct,主要系可转债摊销的利息费用增加;研发费用率6.61％,同比-0.13pct;期间费用率整体+0.61pct。

   在手订单、产品研发、产能布局为公司提供业绩支撑:23H1公司合同负债为11.46亿元,合同负债持续增长,表明公司目前在手订单充裕;23H1公司存货26.29亿元,同比增加2.23亿元,主要系高毛利的智能包装生产线产品增加,随着产品的交付,后续业绩有所保障;23H1公司研发费用达到1.05亿元,同比增加约0.11亿元,同比+11.68％,公司持续投入研发乳品纸盒灌装设备、PET饮料灌装生产线等智能包装生产线;研发包装行业使用的协作机器人产品。产能建设方面,公司基本完成"智能包装设备扩产项目"及"液态智能包装生产线建设项目"的厂房建设。

   产品研发和产能建设有望为公司未来提供长远竞争力。

   由于今年白酒等下游需求减弱,且费用率进行上升,考虑到白酒等下游需求后续有望复苏,我们预测公司2023-2025年每股收益分别为0.64、0.95、1.22元(前值0.85、1.12、1.33元),参考可比公司估值,给予2023年的24倍PE,对应目标价为15.36元,维持买入评级。

   风险提示

   市场拓展不及预期,技术研发不及预期,行业竞争加剧,产品交付不及预期,原材料价格波动。