地素时尚(603587):电商表现亮眼,品牌形象升级

23Q2收入6.4亿同增26.5％,归母净利1.4亿同增40.3％公司发布半年报,23Q2收入6.4亿同增26.5％(Q1yoy+2.3％),归母净利1.4亿同增40.3％(Q1yoy+9.3％);23H1收入12.5亿同增13.4％,归母净利3.1亿同增21.8％,收入增长主要系终端零售伴随经济复苏而上升。

   分品牌,23H1DA收入6.6亿同增14.4％,占总53％;DM收入0.7亿同减6％,占总5.9％;DZ收入4.9亿同增14.6％,占总39.2％;RA收入2138万同增37.5％,占总1.7％。

   分渠道,23H1线上收入1.97亿同增32.7％,占总15.8％;线下收入10.5亿同增10.3％,占总84％,其中直营收入5.6亿同增19.1％,经销收入4.9亿同增1.7％。

   23Q2毛利率74.9％同减0.2pct,归母净利率22.3％同增2.2pct23Q2公司毛利率74.9％同减0.2pct,23H1毛利率75.7％同减0.2pct。分品牌,DA、DZ、RA毛利率均有小幅减少,DM毛利率同增1pct;分渠道,线上毛利率同增4pct至79.9％,线下毛利率同减1pct,其中直营同减2pct,经销同减0.6pct。

   23Q2公司归母净利率22.3％同增2.2pct,23H1归母净利率24.6％同增1.7pct;期间费率同减3.1pct,其中销售/管理/研发/财务费率分别为39.2％(yoy-2.2pct)、6.6％(yoy-0.3pct)、3.1％(yoy+0.2pct)、-3.7％(yoy-0.7pct),研发费用增长主要系人员工资薪酬及样衣费增长,财务费用减少主要系利息收入增加。

   加速线上渠道升级,重点开展私域攻坚线上公司加速渠道优化,DZ初步完成视觉及营销体系升级,围绕追求时尚的年轻用户,依托新品和内容渠道双轮驱动,品牌高速增长,23H1天猫旗舰店新品销售占比近80％,稳定在女装成交TOP30;Q2在抖音连续上新的前三天,首发新品GMV突破100万。DA天猫旗舰店新品占比及折扣均有明显优化,其中具有品牌DNA商品销售及年轻高质量用户占比稳步提升。

   线下渠道方面,23H1公司关店72家、新开46家,截至23H1末共净关店26家,门店数1097家。

   公司全面开展私域阵地攻坚,全渠道CRM项目及私域运营项目已于8月推出,CRM打通线上线下渠道会员数据、统一会员体验、优化会员权益;私域运营以提升会员粘性、活跃率和全渠道消费者复购率为目标,以企业微信为抓手,在腾讯生态系统提高多触点、多链路信息曝光。

   创新迭代品牌视觉形象,拓宽国际路线输出品牌文化8月主品牌DA正式发布全新品牌标识,专研品牌精神内核,创新迭代品牌视觉形象。上半年地素旗下品牌与艺术家张占占、巴黎高级成衣设计师品牌ELLERY、热门IP芭比等联名,其中DZ与芭比的创新互动再次破圈,全网话题声量超2亿,曝光触达超1.2亿,整体互动量超558万,有效提升品牌声量。

   更新盈利预测,维持"买入"评级公司围绕中高端品牌定位,旗下创立"DAZZLE"、"DIAMONDDAZZLE"、"d'zzit"和"RAZZLE"四个知名服装品牌,覆盖不同消费者群体,伴随上半年经济逐步复苏,品牌自身形象升级,线上折扣及新品销售占比改善,终端销售恢复;考虑年初疫情影响,以及终端门店数量优化调整、扩张速度或低于我们此前预期,我们更新并调整盈利预测,预计公司23-25年EPS分别为1.2、1.5、1.7元/股(23-24年前值分别为1.5、1.8元/股),对应PE分别为12、10、9X。

   风险提示:市场竞争日益激烈;设计研发能力无法把握和创造时尚潮流;经营业绩受季节性波动及反常气候影响等风险。