天齐锂业(002466):锂价下行销售承压,二季度业绩环比下滑-2023中报点评

事件描述

   公司2023H1实现营收248.23亿元,同比+73.64％;实现归母净利64.52亿元,同比-37.52％;

   实现扣非归母净利64.10亿元,同比-30.93％。公司2023Q2实现营收133.75亿元,环比+17％;

   实现归母净利15.77亿元,环比-68％;实现扣非归母净利15.74亿元,环比-67％。

   事件评论

   锂矿销量增长,公司上半年营收同比大幅增长。根据SMM,2023H1电池级氢氧化锂均价(含税)35.3万元/吨,同比-17％;电池级碳酸锂均价(含税)32.9万元/吨,同比-26％。

   Greenbush产能持续爬坡,2023上半年锂精矿产量75万吨(化学级70万吨、技术级5万吨,对雅保销售38.65万吨),同比+23％,预计2023自然年有望实现145-150万吨精矿产量。公司上半年实现投资净收益20.57亿元,其中来自SQM投资收益19.99亿元。

   分业务来看,上半年公司锂矿营收160.35亿元,同比+259％,毛利率91.78％,同比+14.73pct;锂化合物及衍生品营收87.84亿元,同比-11％,毛利率78.64％,同比-8.90pct。

   二季度归母净利环比大幅下滑,推断主要原因包括锂价均价下滑、锂盐销售节奏影响并表后归母净利、以及投资收益下滑。(1)锂均价下滑:根据SMM,2023Q2电池级氢氧化锂均价(含税)26.3万元/吨,环比-40％;电池级碳酸锂均价(含税)25.5万元/吨,环比-37％。

   (2)锂盐对外销售节奏影响并表后可确认的归母净利:GreenbushQ2锂精矿产量39.5万吨,环比+11％;销量42.9万吨,环比+28％;EBITDA32.48亿澳元,环比+24％;Q2锂精矿销售均价5431美元/吨;Q3化学级指导价格3739美元/吨。天齐二季度实现毛利113.46亿元,环比+10.65亿;实现净利润80.36亿,环比仅-4.18亿;少数股东损益64.58亿元,环比+28.79亿元,为归母净利下滑的主要影响因素。(3)SQM二季度盈利环比下滑,公司投资收益环比-7.67亿:公司Q2实现投资净收益6.45亿元,环比-7.67亿元。

   SQM二季度实现锂销量4.31万吨,环比+33％,但由于锂价大幅回落,实现归母净利5.8亿美元,环比-23％。

   成本曲线左端的锂资源龙头。(1)Greenbush持续爬坡,扩产项目陆续推进。目前锂精矿产能162万吨,化学级三号加工厂52万吨/年,预计2025年年中完工投产;计划四号工厂52万吨/年,2025年开始建设、2027建成投产。(2)雅江措拉引入紫金矿业作为战略股东,或将进一步加速开发,有望补充公司国内资源。(3)SQM持续扩产,预计全年锂产品产量可达18-19万吨LCE。(4)锂盐产能持续扩建。公司目前铭牌产能6.88万吨/年,已规划产能超过14万吨,2027年规划到30万吨:其中安居2万吨碳酸锂预计2023年下半年完工调试;奎纳纳一期2.4万吨氢氧化锂逐步爬坡,已通过SKOn认证,二期2.4万吨进入前期准备阶段;张家港3万吨氢氧化锂产能已启动。公司掌握全球最优质的锂辉石及锂盐湖资源,并储备国内雅江措拉川矿项目,有望在成本曲线左端享受超额收益,并随资源的持续成长巩固锂业龙头地位。

   风险提示

   1、新能源需求不及预期,金属价格大幅下跌;

   2、海外资源布局风险抬升,公司项目投产不及预期。