中国动力(600482):双燃料机需求提速,航海配套稳中提质

事件:公司公告2023H1中报,2023年上半年实现营业收入213.16亿元,同比增长27.92％;实现归母净利润2.87亿元,同比增长17.50％。

   点评:受益造船高景气及航运低碳转型,双燃料主机需求提速,船海配套稳中提质。营收端,23H1实现营收213.16亿元(YOY+27.92％)。

   新签合同268.96亿元(YOY+9.74％),完成工业总产值202.06亿元(YOY+22.66％),截至6月30日手持合同491.75亿元,较2022年底增长11.51％。已签合同但尚未履行或尚未履行完毕履约义务预计2023/2024年分别带来153.58/208.13亿元营收。分季度看,23Q2营收和归母净利润同比+30.80％/+48.69％,环比+32.65％/+647.10％。分业务看,23H1船海配套产业新签合同102.37亿元(YOY+7.38％),完成工业总产值86.63亿元(YOY+67.20％),低速机交付188台,完工订单55.32亿元(YOY+88.14％),新签低速机订单69.88亿元(YOY+30.61％),其中双燃料主机43.31亿元(YOY+32.81％),报告期内公司低碳产品订单大幅提升,甲醇燃料主机取得批量订单;应用产业新签合同131.94亿元(YOY+9.64％),完成工业总产值87.60亿元(YOY+1.00％);军工任务科研生产任务按计划推进。盈利端,23H1归母净利润同比+17.50％,毛利率同比-0.21pct至11.55％,期间费用率同比减少0.42pct至9.64％。受益老龄船舶更新换代及航运脱碳加速推进等,造船持续高景气或牵引高价值绿色动力系统渗透率扩张。

   盈利预测与投资建议:预计公司23-25年EPS分别为0.34、0.65、1.19元/股。考虑公司舰船动力龙头地位,参考可比公司估值,给予23年70倍的PE估值,对应合理价值24.12元/股,给予"增持"评级。

   风险提示:船舶行业的风险、汽车行业的风险、主要原材料价格波动的风险、汇率波动的风险。