申菱环境(301018):非经常损益影响短期业绩,新能源业务表现亮眼-2023年半年报点评

投资要点

   事件:公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营收11.49亿元,同比增长6.3％,归母净利润0.87亿元,同比下降15.6％。其中2023Q2,公司实现营收6.87亿元,同比增长6.3％,归母净利润0.46亿元,同比下降31.3％。

   非经常损益影响短期业绩,毛利率改善显著。2023H1,公司新基建领域智能温控设备智能制造项目旧厂房拆除产生损失2211.97万元,由于股权激励产生股份支付计提费用2610.99万元,剔除以上两项影响后,公司归母净利润较上年同期增长25.22％。公司整体销售毛利率达29.0％,较去年同期上升1.7pct;受非经常损益影响,公司销售净利润降至7.6％,较去年同期下降2.1pct;但扣非销售净利润达9.0％。较去年同期上升0.5pct。

   新能源业务表现亮眼,热储产品有望贡献新增量。分板块来看:(1)数据服务板块,上半年营收同比增长13.52％,主要由于数据中心建设持续高热,带动公司数据服务空调收入持续增长,同时公司与行业头部客户的合作粘性进一步强化,为后续业绩的增长打下了良好基础;(2)工业板块,上半年营收同比增长51.32％,主要由于新能源业务逐步进入批量交付,实现营收1.75亿元,同比增长23.7倍;(3)特种板块,营收同比下降35.16％,主要由于项目交付和确认收入进度较慢,预计下半年建设交付和确认收入进度都将有所加快;(4)公建及商用板块,公司已完成光伏发电、光热制热、储电储热等多产品开发,新的热储制造基地已于2023年6月份正式投产,预计随着相关业务的拓展,将带动公建及商用空调的快速增长。

   乘AI东风,数据中心液冷系统望迎高成长。在ChatGPT引领下AI进入新一轮快速发展,未来算力中心的建设或将进一步加快。公司高度重视液冷技术的研发投入和技术推广,截至2022年底累计交付规模超过500MW,历年来数据服务产品已广泛服务于中国移动、电信、联通、华为、腾讯、阿里巴巴、百度等众多知名客户。预计明年公司新的液冷制造基地投产,从而助力液冷业务未来几年高速发展。

   投资建议与估值:结合2023年中报业绩,我们调整公司2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年营业收入分别为26.94亿元、34.76亿元、45.43亿元,增速分别为21.3％、29.0％、30.7％,净利润分别为2.27亿元、3.15亿元、4.15亿元,增速分别为36.5％、38.6％、31.8％,维持"增持"评级。

   风险提示:储能发展不及预期;原材料价格波动风险;市场竞争风险;技术创新风险。