海鸥股份(603269):电力算力双轮驱动,冷却塔龙头迎高增-公司首次覆盖

投资要点

   国内冷却塔绝对龙头,订单充足利润创新高。公司深耕冷却塔30年,专注冷却塔一站式服务,入选国家制造业"单项冠军示范企业",持续巩固国内龙头地位并积极向海外拓展,在美国、印尼、韩国、泰国等地成立子公司。2018年-2022年,公司的营业收入由6.04亿元增长至13.54亿元,CAGR达22.36％;归母净利润由3318.77万元增长至7375.23万元,CAGR为22.09％,保持高速增长。

   冷却塔市场空间广阔,公司多维优势打造竞争力。冷却塔是现代工业重要配套设施,广泛用于石化、冶金、电力等领域。我国冷却塔市场空间近200亿,但行业集中度较低,小厂家技术水平落后难以满足大型配套工程的需求。公司作为国内冷却塔龙头,技术实力领先,客户资源优质,并布局海外70个国家和地区,已形成全球化服务能力;在冷却塔下游需求逐步放量的当下,公司的优势有望转化为红利持续兑现。

   电力+算力投资加速,拉动冷却塔需求。1)火电:电力保供加速火电投资,预计未来两年火电冷却塔将提速,公司能力突出有望扩大市场份额;2)核电:环保要求趋严与内陆核电建设将带动核电冷却塔需求,公司作为中核集团合格供应商,有望受益核电冷却塔需求的快速兴起;3)储能:冷却塔作为储能液冷方案的室外机,或将迎来广阔空间;4)数据中心:AI发展带动数据中心建设,冷却塔是液冷数据中心不可或缺的关键组件,需求爆发可期。

   投资建议与估值:公司作为国内冷却塔龙头企业,积极开拓海外市场,技术、渠道优势显著,受益电力、算力需求放量,业绩有望快速增长。我们预计公司2023年-2025年的营收收入分别为17.45亿元、23.36亿元、30.23亿元,营收增速分别达到28.90％、33.82％、29.41％;归母净利润分别为1.07亿元、1.60亿元、2.42亿元,归母净利润增速分别达到45.23％、49.31％、51.29％。首次覆盖,给予"增持"投资评级。

   风险提示:境外销售收入占比较高的风险,下游需求不及预期风险,行业竞争加剧风险