信邦制药(002390):医疗服务短期承压,中药饮片持续放量

业绩总结:公司发布2023年中报,2023年上半年实现收入32.6亿元,同比+3.6％,归母净利润1.6亿元,同比+18.7％,扣非后约1.6亿元,同比+24.7％。

   医疗服务板块短期承压,长期仍然具备发展潜力。公司坚持肿瘤专科、综合医院齐头并进的网络布局,2023年上半年剥离贵医安顺医院,目前公司旗下拥有6家医院,以贵阳市肿瘤医院、白云医院、乌当医院三家核心医院为中心,向省内其他县市辐射扩张。公司旗下贵州省肿瘤医院是贵州省唯一的三甲肿瘤专科医院,白云医院、乌当医院是有较高知名度的三级综合医院,利用核心医院在人才培养、学科建设、医学技术等方面的领头作用,带动集团内其他医疗机构共同发展。2023年上半年公司医疗服务板块收入9.2亿,同比-5.7％;其中肿瘤医院实现收入4.4亿元,其余综合医院实现收入4.8亿元;上半年门急诊51.5万人次、出入院共10万人次、放疗3.5万人次、手术1.4万台次。由于贵州省肿瘤医疗服务需求空间大,省内缺乏优质医疗资源,公司医疗服务板块长期看仍具备发展潜力。

   医药流通板块为公司主要收入来源,药品业务进一步扩大。公司医药流通业务销售网络覆盖全省,已形成全品类配送体系,具有区域性集团化企业优势。2023年上半公司医药流通业务实现营业收入27亿元,同比+3.9％。其中,药品营业收入23.2亿元,同比+7.3％,占比86％(+2.7％);器械营业收入3.8亿元,同比-13％,占比14％(-2.7％)。

   医药制造板块持续放量,中药饮片收入大幅上涨。受中药政策利好影响,中药饮片销售大幅提升,2023年上半年公司医药制造业务实现营业收入3.9亿元,同比+8.8％。其中,中成药业务收入1.6亿元,同比-14％,占比41.2％(-11pp);中药饮片业务收入2.3亿元,同比+33.7％,占比58.8％(+11pp)。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.15元、0.18元、0.23元,对应动态PE分别为30倍、26倍、21倍,维持"买入"评级。

   风险提示:医疗事故风险、市场竞争加剧风险、政策风险等。