奥康国际(603001):携手君智向"更舒适"迈进,看皮鞋龙头如何破圈?-公司深度分析

皮鞋行业:中高端市场存在真空价格带,三大痛点阻碍品牌发展。1)行业特点:皮鞋在商务、特定社交场景下具有"刚需"属性且款式多样。我国皮鞋行业竞争格局高度分散,集中度不断下降,高端市场被国际品牌垄断,大众市场竞争激烈,500-1000元的中高端市场存在空白。2)三大痛点:产业集群的出现降低了准入门槛,加剧同质化竞争;产品、渠道缺乏年轻元素,品牌印象老化;消费者对舒适度、功能性需求升级,运动鞋挤压皮鞋市场。

   战略转型,"产品聚焦"+"门店升级"扭转品牌老化印象。奥康目前面临的发展瓶颈和转型前的波司登有诸多相似之处:1)所处行业:均有千亿级规模,竞争格局上国际品牌占领高端市场、国产品牌在大众市场聚集,中高端市场存在真空价格带;2)产品特性:羽绒服和男士皮鞋均在特定场景下具备刚需属性;3)公司地位:波司登和奥康均属于各自行业国内市场的龙头。波司登曾在"四季化"战略后陷入困局,君智咨询为其提供战略指导后,重新聚焦优势主业、实现品牌升级;此次奥康携手君智围绕"产品聚焦"、"门店升级"两条主线进行改革,有望复制波司登变革焕发新机。

   奥康国际:四大优势赋能,从价格战走向价值战。1)品牌升级:始终保持行业龙头地位,2021年品牌价值达到212.51亿元,为实现品牌全面转型升级,与君智咨询达成战略合作,聚焦主品牌"奥康"和主品类男士皮鞋。2)产品创新:中国人脚型进行深度分析,用前沿科技助力专业度提升;针对传统皮鞋的痛点,研发微空调、呼吸、万步、云朵四大新品系列,与传统产品相比实现了价格带的提升;设计上注重时尚化、年轻化,通过IP联名实现产品"减龄",借力国潮走进时尚界。3)渠道拓展:持续对原有门店改造升级,淘汰低效门店,增加高势能渠道的布局;旗舰店在宁波、杭州、长沙等城市落地,销售表现亮眼;线上全面发力打造私域流量池。4)数智运营:智能生产提高时效和人效;智能物流整合线上线下渠道,提升供应链效率;智能零售从"大规模生产"走向"需求定制+智能制造"。

   投资建议:买入-A投资评级。定位、产品、渠道等多维度升级后,奥康有望成功破圈,实现量价齐升。我们预计公司2022-2024年收入为33.89/37.92/42.90亿元,同比增长+14.5％/+11.8％/+13.1％;预计公司2022-2024年归母净利为0.74/1.10/2.13亿元,同比增长+117.3％/+49.0％/+93.3％。结合可比公司2022年平均P/S,给予公 司2022年P/S为1.2x,对应目标股价为10.26元。

   风险提示:新冠疫情超预期,市场需求变化,行业竞争加剧,品牌转型效果不及预期等。