怡合达(301029):业绩稳健增长,光伏业务占比持续提升-2023H1点评

事件描述

   公司发布2023年半年度报告,实现营业收入15.27亿元,同比+31.23％;实现归母净利润3.46亿元,同比+34.40％,实现扣非归母净利润3.45亿元,同比+41.08％。

   其中,2023Q2公司实现营业收入8.24亿元,同比+21.77％;实现归母净利润1.85亿元,同比+18.23％,实现扣非归母净利润1.85亿元,同比+25.48％。

   事件评论

   公司盈利能力提升,规模效应有望持续凸显。2023H1公司销售毛利率为41.02％,同比提升0.55pct;销售净利率为22.67％,同比提升0.53pct,预计主要系公司规模效应及费用把控能力增强。23H1期间费用率为13.28％,同比下降0.66pct,其中销售、管理费用率分别同比下降0.48、0.66pct,研发费用率同比提升0.26pct。后续随着公司华南中心二期项目和华东运营总部项目(定增项目)投产,公司规模效应有望持续凸显。

   光伏占比稳健提升,行业结构不断优化。公司下游包括新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等多个下游行业,形成多轮驱动格局。2023H1公司新能源/3C/光伏行业分别实现营收6.06/2.97/1.53亿元,分别同比+64.04％/-1.94％/140.02％,其中光伏行业收入大幅提升,23H1营收占比提升至10％(23Q1占比5％);新能源行业营收占比为39.7％(23Q1占比47％);3C行业营收占比为19.5％(23Q1占比18％)。根据GGII预测,2025年我国动力锂电池出货量将达到1070GWh,2022-2025年CAGR将达到33.47％;

   根据国家能源局,截至2022年底我国光伏发电累计并网容量较2021年底同比增长28.12％。根据中汽协,2023年1-7月,新能源汽车产销分别完成459.1万辆和452.6万辆,同比分别增长40％和41.7％。总体上,公司主要下游应用需求仍有进一步增长空间。

   公司自动化一站式服务能力不断提高。公司持续提升产品种类、订单响应速度、产品质量、信息与数字化建设等方面能力,目前,公司下设79个产品中心,已成功开发涵盖210个大类、3539个小类、150余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系。随着我国适龄劳动力数量减少、劳动力成本持续上升,"机器换人"成为发展方向,同时自动化设备的国产化率也进一步提升,为公司业务拓展创造了更大市场空间,叠加制造业景气修复预期,公司业绩有望持续增长。预计2023-2025年公司实现归母净利润7.0、9.2、11.7亿元,对应PE为29、22、17倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、下游行业景气度不及预期的风险;

   2、市场竞争加剧的风险。