溯联股份(301397):营收业绩齐升,新能源业务快速增长

事件:溯联股份2023年8月26日发布2023半年度业绩报告:2023年H1,公司实现营收4.3亿元,同比增长19.02％;实现归母净利润0.77亿元,同比增长22.57％;扣非后归母净利润0.66亿元,同比增长6.12％,业绩符合市场一致预期。

   投资要点:Q2营收业绩同比增长,新能源业务成为重要收入来源。2023年Q2,公司实现营收2.09亿元,同比+18.05％,环比-5.70％;实现归母净利0.47亿元,同比+36.62％,环比+52.88％;实现扣非后净利0.36亿元,同比+5.98％,环比+18.27％;公司2023年H1毛利率为32.34％,同比+0.30pct,净利率为17.98％,同比+0.52pct。Q2毛利率为33.23％,同比-1.72pct,净利率为22.40％,同比+3.04pct。Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为2.31％/4.46％/7.43％/0.25％,同比-0.37pct/+0.70pct/+2.49pct/

   -0.17pct。公司2023年上半年实现营业收入和净利润同比增长,主要系公司积极布局新能源汽车业务和相关技术,陆续获得新能源汽车头部客户如比亚迪、宁德时代等新能源汽车产业链客户的订单并批量投产,实现燃油+电动车业务的"双轮驱动"。公司2023Q2管理、研发费用率同比提升主要系公司为保持研发、制造,管理体系优势,对新产品、新材料开发大幅增加及上市前期相关费用所致。

   电池热管理和自主品牌主要大客户收入有望高速增长。公司客户结构相对稳定,截至2023年7月20日,公司目前客户与产品收入结构与2022年无明显差异。高增长客户为比亚迪、长安、宁德时代、广汽。2023年,随着新项目的量产,公司自主品牌客户如奇瑞、吉利、长城、北汽、一汽、上汽、零跑、小鹏等的收入预计增长。电池热管理方面客户的收入增长幅度更为明显,原因在于其基数低的缘故。

   公司增发扩产,重视研发基础。公司2023年IPO项目包含汽车用塑料零部件项目及汽车零部件开发项目,项目建成后预计年生产各类汽车流体管路总成1347万件,新能源车热管理管路总成80万件、其他流体管路800万件、汽车流体控制件300万件、紧固件8000万件以及其他部件200万件。汽车零部件研发中心项目主要通过新建新材料汽车零部件研发、实验研究和监测中心,增强研发创新将完善研发基础设备,吸引更多高端技术人才,进一步夯实研发基础。

   盈利预测和投资评级公司是国内汽车尼龙管路龙头企业,核心零部件自制率高,客户绑定头部自主品牌,新建项目有望扩产,增强公司产品护城河。我们看好其客户新车型推出后为公司带来业绩增长。预计2023-2025实现营业收入9.20亿元、10.68亿元,12.51亿元,同比增速为8％、16％、17％;实现归母净利润1.73亿元、2.27亿元、2.67亿元。同比增速13％、32％、17％;EPS为1.73、2.27、2.67元。对应当前阶段的PE估值分别为28、21、18倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示原材料价格波动风险;整车客户拓展不及预期;募投项目建设不及预期;新能源汽车渗透率提升不及预期;小市值公司二级市场股价大幅波动及流动性风险。