博纳影业(001330):高基数下电影业务同比下滑,后续项目储量丰富-半年报点评

事件:博纳影业001330)发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现收入8.50亿元,同比下降42.31％％;实现归母净利润2.65亿元,同比下降212.22扣非归母净利润4.41亿元,同比下降389.85。

   电影业务受高基数影响增速下滑,后续项目储量丰富2023年上半年,公司电影业务实现营业收入3.13亿元,同比下滑76.48％。公司累计上映4部影片,共计实现票房18.66亿元,占2023年上半年国产影片总票房的9.36％。其中,公司主投主控《无名》《别叫我"赌神"》,参投《风再起时》《长空之王》。公司影片票房收入减少主要系去年同期《长津湖之水门桥》的高基数(累计票房40.67亿元)。我们认为,随着公司不断积极开拓多类型影片,充足的储备项目将持续为电影业务提供支撑。其中《阿麦从军》、《红楼梦之金玉良缘》、《实习爱神》待上映,《爆裂点》、《狂奔吧老爸》、《少年时代》、《刀尖》正在后期制作中,《传说》拍摄已杀青,《红海行动2:虎鲸行动》即将于年内开拍,《智取威虎山前传》、《三星堆:未来启示录》、《枭雄》目前已立项。

   电影院业务受益于精细化管理能力,市场竞争力持续增强2023年上半年,公司电影院业务实现营业收入6.0亿元,同比增长74.64％。截至2023年6月30日,公司院线旗下已加盟122家影院,同比净增加9家。据拓普数据显示,2023年上半年,博纳院线票房同比增长92.45％票房收入在全国院线中排名第12,同比上升3名,市场份额占比为2.34％2.34％(剔除服务费口径)。截至2023年6月30日,公司共拥有自有影城102家,银幕总数850块,已覆盖了北、上、广、深等一线城市,以及四川、湖南、湖北、山东、江苏等主要票仓省份。据拓普数据显示,博纳影投单影院产出票房在全国排名第2。

   剧集及其他业务,优质内容构筑护城河IP商业价值的深挖具备空间2023年上半年,公司重磅剧集《上甘岭》的拍摄已经杀青,公司预计将于年度内播出。同时,公司剧集储备项目类型丰富,包括都市悬疑爱情剧《狩猎时刻》、都市现代轻喜剧《拾光咖啡厅》、当代武警题材动作剧《我为你牺牲》、以及商业历史剧《中国战机》。我们认为,依托于公司数量众多、类型多样的影视剧版权积累,公司有望通过寻求影视剧版权库的后续拓展,以及对即将上映影片的品牌联名合作等多元化开发,拓宽增收空间,并协助影片的发行与宣传,使公司上下游协同效应不断加强的同时,丰富影视剧的收入结构。

   投资建议:公司作为主旋律商业电影的领军企业,将继续发挥其主旋律影片的运作优势,并持续开拓现实主义题材影片,积极谋求影片类型的多样化。随着观影需求的释放以及深挖IP商业价值的探索,公司业绩有望持续复苏。我们预计公司20232025年营业收入分别为28.61/35.0840.06亿元,归母净利润分别为2.36/04/4.23亿元(23/24年前值分别为5.90/7.33亿元),维持"买入"评级。

   风险提示:作品内容审查风险,公共安全风险,影视项目上线不确定性,电影票房不达预期。