清源股份(603628):光伏支架业务高增,海外储能加速导入

事件:2023年8月30日,公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营业收入8.62亿元,同比增长42.36％;归母净利润1.08亿元,同比增长278.55％;

   扣非归母净利润1.02亿元,同比增长278.34％。公司利润高增,主要是因为:(1)报告期内,公司营业收入增长,澳洲市场产品毛利率较同期回升至正常水平,使得净利润大幅增长;(2)报告期内,受汇率波动的影响,汇兑收益1748.24万元,同比增加2718.50万元。

   分布式支架营收高增,欧洲市场表现亮眼。公司是分布式支架龙头企业,深耕海外市场多年,已在澳洲、欧洲、东南亚等国家实现了大规模销售,上半年海外市场营收增量显著,且汇兑收益进一步提升公司盈利能力。2023H1公司分布式支架实现营收5.51亿元,同比增长超过50％。其中欧洲市场呈现爆发式增长,实现营收2.48亿元,同比增长超过300％。长期来看,公司连续13年在澳洲单区域市场占有率第一,传统澳洲市场基本盘稳固;欧洲和新兴市场对于能源结构转型、降低碳排放的需求维持,剔除汇率波动后预计仍能持续贡献较高增量。公司于2023年4月发行可转债,募集资金不超过5.5亿元,用于建设"分布式光伏支架智能工厂项目"、"能源研究开发中心项目"和"补充流动资金项目",进一步扩充分布式光伏支架产能,充分匹配市场需求,全年公司光伏支架业务量利可期。

   光储客户渠道共享,储能推广进行时。截至2023H1,公司已完成户储产品的研发设计及产品认证,目标市场以澳洲和欧洲为主,并计划在2023年下半年正式启动销售。便携式储能方面,公司产品目标市场以澳洲和日本为主,并会适度介入美洲和欧洲市场,截至六月底公司便携式储能产品在澳洲已进入初步推广并形成小批量销售。由于光储天然互补,公司多年布局分布式光伏支架、市场广泛铺开的优势得以体现,光伏支架和储能产品渠道互通,助力储能产品推广,在光伏配储比例攀升的大背景下有望实现出货和业绩放量。

   投资建议:预计公司2023-2025年实现营业收入分别为19.31/25.41/33.08亿元,实现归母净利润分别为2.05/2.71/3.40亿元,同比增长87％、32.4％、25.6％。对应EPS分别为0.75、0.99、1.24,当前股价对应的PE倍数分别为18.1、13.7、10.9。

   风险提示:跟踪支架发展不及预期;分布式支架市场扩张不及预期;储能出货不及预期;国际汇兑风险等。