太钢不锈(000825):经营业绩逐季回升,二季度由亏转盈-2023半年报业绩点评

维持"增持"评级。2023H1营收536.61亿元,同比升6.57％;归母净利润-4.95亿元,同比降124.63％,业绩略不及预期。考虑下游需求仍偏弱,下调公司23-25年归母净利润预测为1.98/6.84/8.69亿元(原4.28/8.82/12.35亿元),对应EPS0.03/0.12/0.15元。但考虑公司成本端压力逐步缓解,经营业绩有望逐季回升,我们维持目标价为4.90元,维持"增持"评级。

   经营业绩逐季回升,2023Q2由亏转盈。2023H1公司粗钢产量689.8万吨,同比增13％;其中不锈钢产量261.4万吨,同比增18％,但由于需求仍然较弱,叠加成本端压力,上半年公司维持亏损。但其盈利情况呈逐季改善趋势,2023Q1、Q2毛利率分别为-1.18％、2.84％,环比分别升6.57、4.02个百分点,2023Q2经营业绩已由亏转盈。2023下半年我们预期需求有望回升,且公司成本压力有望持续缓解,公司经营业绩有望逐步回升。

   全方位挖潜降本增效。降本方面,2023H1公司销售、管理、财务费用率分别为0.18％、1.31％、0.18％,较22年分别降0.04、0.20、0.02个百分点;2023H1公司累计削减成本14.1亿元。增效方面,公司持续挖掘产线潜力,提升人均粗钢产量,其太原基地1-6月钢产量同比增30.52万吨。公司成本端压力有望持续缓解。

   高端不锈钢产能扩张,竞争力稳步提升。2023上半年,子公司太钢鑫海(公司持股51％)的162万吨高端不锈钢合金材料新产线产量逐月爬坡,6月已基本达产,公司不锈钢业务进一步扩张。

   风险提示:下游需求回升不及预期。