广联航空(300900):业务扩项持续推进,看好新利润增长点

事件:8月28日公司发布2023年半年报,2023年上半年实现营收3.24亿元,同比增长27.73％;实现归母净利润0.53亿元,同比增长20.09％。公司2023Q2实现营收1.66亿元,同比增长11.25％;实现归母净利润0.28亿元,同比增长1.45％.

   业绩稳定增长,盈利水平短期承压。1)收入及利润端,2023年上半年实现营收3.24亿元,同比增长27.73％,主要系本报告期订单稳定增长;实现归母净利润0.53亿元,同比增长20.09％。2)盈利能力方面,公司2023年上半年毛利率为43.40％(yoy-14.49pct),销售净利率为14.92％(yoy-9.67pct)。3)分业务看,2023年上半年航空工装实现收入9247.65亿元(+yoy119.42％),毛利率29.66％(yoy-6.75pct);航空航天零部件及无人机实现收入2.25亿元(yoy+10.03％),毛利率49.15％(yoy-14.14pct)。4)子公司看,西安广联实现收入994.69万元,净利润-1404.62万元。

   可转债计提利息费用短期提高期间费用率,持续扩大研发投入。公司2023年上半年三费占比21.05％(yoy+1.77pct),其中销售/管理/财务费用率分别为0.48％(yoy-0.01pct)/12.66％(yoy-2.27pct)/7.92％(yoy+4.05pct),报告期内,公司财务费用同比增加161.27％,主要系本期向不特定对象发行可转换公司债券计提的利息费用所致。研发层面,公司2023年上半年研发投入为0.25亿元,同增52.14％,公司持续提升在航空高端制造领域核心竞争力。

   可转债项目稳步推进,积极布局两机业务。1)公司可转债项目中,截至23Q2,航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制造项目(发动机零部件,实施主体为本部、广联航发及成都航新)完成项目预算的63.13％;航天零部件智能制造项目(航天零部件)完成项目预算的75.53％;大型复合材料结构件轻量化智能制造项目(大型复合材料结构件)完成项目预算的12.18％,公司的产销规模有望进一步提升,持续盈利能力将进一步增强。2)两机业务布局方面,报告期内公司设立全资子公司广联航发(沈阳)、全资孙公司贵州航新,9月3日,公司公告拟收购西安中捷飞工贸有限责任公司51％股权,进一步加深公司在航空发动机精密零部件、燃气轮机机匣总成及发动机工装领域加工制造的专业能力。

   内生与外延并举,布局全国的空天结构产品制造商。1)全国多点产能布局,全面服务各大主机厂;2)全品类航空工装配套商,受益于先进军机放量;3)航空零部件配套新秀,重点发力航空复材加工;4)加码布局无人机产业配套,8月20日,公司公告重大销售合同,与航天科工集团下属某单位签署了《某无人机机体结构生产合同》,合同含税金额为人民币7208.00万元,合同标的为一批某无人机机体结构平台。有望增厚业绩弹性;5)积极布局两机业务,2023年公司发行可转债募资7亿元,将有效提升公司在两机及航天等领域配套实力。

   投资建议:预计公司2023-2025年收入分别为9.05亿元、10.86亿元、13.10亿元;归母净利润分别为2.36亿元、3.01亿元、3.73亿元,对应EPS分别为1.11元、1.42元、1.76元,对应PE分别为23X、18X、15X,维持"买入"评级。

   风险提示:军品订单不及预期;产品交付不及预期;盈利预测不及预期。