运达股份(300772):风机订单获取能力持续增强,新业务快速发展

事件:公司近期发布2023年半年度报告1)公司2023H1实现收入70.35亿元,同比+3.82％;实现归母净利润1.48亿元,同比-49.75％;实现扣非净利润1.07亿元,同比-60.41％。对应Q2收入35.53亿元,同比+5.67％,环比+2.04％;归母净利润0.75亿元,同比-59.33％,环比+1.03％;扣非净利润0.54亿元,同比-70.01％,环比+0.83％。

   2)2023H1公司综合毛利率为16.91％,同比-2.10pct;净利率2.16％,同比-2.19pct;其中Q2毛利率17.13％,同比-2.53pct,环比+0.46pct;净利率2.19％,同比-3.25pcct,环比+0.06pct。

   风机订单获取能力持续增强,较强成本管控能力助力穿越周期低谷。

   1)2023H1公司风机销售3.4GW,同比+34.96％;实现收入63.50亿元,同比-2.67％;折合风机销售单价为1870元/KW,同比-27.88％;毛利率15.86％,同比-2.58pct。

   2)2023H1公司新增订单9.4GW,同比+135.3％,其中海外市场新增订单1.1GW,同比412.7％;截至2023年6月30日,在手订单23.0GW,2MW-4MW(不含)2.8GW(占12％),4MW-6MW(不含)9.9GW(占43％),6MW及以上10.4GW(占45％)。

   受行业招标价格快速下降影响,公司风机业务短期盈利水平有所承压;但不断增强的订单获取能力和领先同行的成本管控能力,有望助力期穿越行业周期低谷。

   发电与新能源EPC业务快速增长,逐步成为重要业绩贡献点。

   1)2023H1发电收入1.64亿元,同比+2.66％;毛利率67.20％,同比+10.35pct。截至2023年6月30日,公司控股新能源电站434.3MW,目前在建新能源电站权益容量705.8MW;同时公司新增已核准/备案的风电光伏项目权益容量1.47GW。公司在建和储备新能源项目充沛,发电业务有望实现较快增长。

   2)2023H1新能源EPC收入4.32亿元,首次中标外部储能订单国电象山1#海上风电场(二期)工程配套储能系统,为每台风机配置装机容量6％/1小时储能设备。公司不断加强人才梯队建设、提升工程设计、EPC项目管理等能力,经营业绩有望实现快速增长。

   投资建议:随着公司国内海上风电项目实现突破,叠加充沛的在手订单,看好其中长期成长性。我们预计2023-2025年公司营收分别为181.3/198.3/220.5亿元,同比增速分别为4.29％、9.37％、11.22％;

   归母净利润分别为6.04/7.86/10.12亿元,同比增速分别为-1.93％、30.06％、28.68％;EPS分别为0.86/1.12/1.44元;当前股价对应PE分别为13/10/8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:风电装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局恶化等