新化股份(603867):主业短期小有回落,锂回收成长性显著

公司发布2023年半年报,实现收入12.6亿元(同比-9.9％),实现归属净利润1.4亿元(同比-28.2％),实现归属扣非净利润1.3亿元(同比-24.0％)。其中Q2单季度实现收入6.0亿元(同比-12.7％,环比-10.1％),归属净利润0.6亿元(同比-35.1％,环比-23.9％),实现归属扣非净利润0.6亿元(同比-26.5％,环比-24.9％)。

   事件评论2023Q2单季度主业产品价格处底部,2023Q3已有抬升。公司2023上半年营业收入-9.9％,主要由于产品销售价格下滑。2023H1公司脂肪胺、有机溶剂、合成香料销售均价为12274、7782、35168元/吨,分别同比变化-15.3％、-4.1％、+0.3％。2023Q2单季度公司脂肪胺、有机溶剂、合成香料销售均价为11549、7366、33995元/吨,分别环比变化-10.3％、-11.3％、-6.3％。根据百川盈孚,2023Q3(截至2023年8月30日),异丙胺(华东)、三乙胺、异丙醇市场均价为12901、16550、7460元/吨,较2023Q2环比变化+17.9％、+13.8％、+8.1％。其中异丙胺(华东)主要受益于草甘膦景气上行,三乙胺同时受益于草甘膦景气上行以及VC需求增长,异丙醇受益于原料丙酮价格上行。由于主要原材料价格波动影响,2023H1公司营业成本较上年同期下降8.7％,丙酮、酒精、正丙醇、正丁醇、液氨价格同比-2.6％、-6.6％、-2.9％、-27.0％、-17.3％。产品价格回落,2023Q2公司销售毛利率为22.7％(同比-1.0％,环比-2.1％),销售净利率为11.6％(同比-3.7％,环比-1.2％)。2023Q2公司期间费用率为10.2％(同比+1.9％,环比+0.8％)。

   公司在建项目稳步推进。公司明确发展目标,绘制项目建设蓝图,大洋基地中试、6000吨阻燃剂扩建项目、10万吨异丙胺智能化改造项目、宁夏新化香料项目、宁夏新化含膦新材料项目等重大项目按照计划有序推进。

   公司研究院盐湖提锂团队在锂资源提取与回收等领域取得了较大的突破。在盐湖提锂领域,公司与盐湖股份、蓝科锂业,三方签订了沉锂母液高效分离(萃取法)工业化试验项目,该项目已于7月初顺利投产,已经试车成功并做出合格产品。在锂电回收领域,公司与江苏耀宁新能源有限公司、上海添乾咨询管理合伙企业就有关在建德市共同出资成立合资公司用以开展锂电池资源回收相关事宜达成一致,新化股份持股合资公司51％。根据约定,合资公司将投资兴建一期1万吨/年的废旧锂回收生产线,建设期为2023年7月至2024年7月,一期项目建设完成运营后,项目公司如无法满足江苏耀宁、添乾咨询其关联方锂电池处理需求时,进行后期建设:二期:项目公司废旧锂电池回收量增加4万吨/年;三期:项目公司废旧锂电池回收量增加5万吨/年。二期、三期于2026年12月前建成。公司与格林美签订产品销售合同,萃取剂成功应用于格林美公司电池回收生产线。

   公司原有主业为脂肪胺和有机溶剂,随着公司香精香料规划产能逐步投放,并在盐湖提锂、锂电回收进一步拓宽渠道,公司成长空间广阔。预计公司2023-2025年归属净利润分别为3.0、4.5和6.0亿元,维持"买入"评级。

   风险提示1、项目进展不及预期;

   2、下游需求不及预期。