金卡智能(300349):民用燃气与水务业务持续增长,盈利能力提升

1H23业绩符合我们预期

   公司公布1H23业绩:收入14.53亿元,同比增长16.2％,归母净利润2.07亿元,对应每股盈利0.48元,同比增长79.5％,1H23公司扣非归母净利润1.82亿元,同比增长31.6％,符合我们预期;单季度来看,2Q23收入8.14亿元,同比增长16.4％,归母净利润1.26亿元,同增长27.5％,扣非归母净利润1.19亿元,同比增长29.6％。

   民用燃气业务增长良好,毛利率同比提升。1H23公司民用燃气业务与工商业燃气业务分别实现收入8.88/2.82亿元,分别同比增长18.3％/下降2.4％,毛利率分别提升5.6ppt/下降1.4ppt至34.6％/57.6％,此外,1H23公司智慧水务收入同比增长42.8％,其毛利率同比下滑1.8ppt至42.83％。

   公司综合毛利率同比提升1.98ppt至40.36％。

   净利率提升明显,经营现金流净流入。1H23公司销售、管理、研发、财务费用率同比-0.1/-0.3/-0.6/-0.2ppt至15.8％/3.9％/7.0％/-0.9％,1H23公司净利率为14.3％,同比增加5.0ppt。1H23公司经营活动现金流净流入2,930万元,去年同期为净流入650万元。

   发展趋势

   旧改政策有望驱动公司业务持续增长。近期超大特大城中村改造政策频出,我们认为有助于推动地产及地产后周期相关设备需求复苏。我们认为随着旧改政策的逐步落地,公司数字燃气和数字水务有望受利于此。1H23年,公司民用燃气终端销售量达到445万台,同比增长16.45％,数字燃气业务收入同比增长13.98％,数字水务业务持续发力,数字水务收入同比增长52.46％。

   公司水务业务持续拓展。1H23公司与北京自来水集团、上海城投水务、广州自来水、中环保水务投资、中国水务投资等集团型客户达成合作关系。合作拓展方面,2月,公司与法国苏伊士集团签订战略合作协议,同时公司主要产品进入苏伊士全球采购名录。6月,公司与全球性水技术公司-格兰富(中国)签署战略合作协议。

   盈利预测与估值

   考虑毛利率上行,我们上调2023/2024年EPS预测13％/13％至0.91/1.05元,公司当前股价对应2023/2024年14.4x/12.4xP/E。考虑盈利上调,我们上调目标价10％至15.15元,对应2023/2024年16.6x/14.4xP/E,有16.4％上行空间,维持中性评级。

   风险

   水务业务增长不及预期;工业企业用气量不及预期;房地产投资持续下行。