艾迪精密(603638):业绩符合预期,盈利能力同比改善

1H23业绩符合我们预期

   公司公布23H1业绩:收入11.44亿元,同比增长10.6％;归母净利润1.64亿元,对应每股盈利0.20元,同比增长33.6％。单季度来看,2Q23公司收入5.15亿元,同比增长22.8％,归母净利润0.86亿元,同比增长71.6％。业绩符合我们预期。

   主营业务收入回暖,毛利率有所提升。根据合同产生的收入分类,1H23公司破碎锤、液压件收入分别为5.24/5.92亿元。

   根据业务部门统计口径,1H23破碎锤/液压件收入同比增长21.56％/1.18％。1H23/2Q23公司综合毛利率分别增长3.1/4.7ppt至32.3％/35.4％,主要受原材料价格下行以及汇率利好。

   费用率下降,公司盈利能力有所修复。1H23公司销售/管理/研发费用率同比下降0.4/0.4/0.4ppt至4.3％/4.3％/4.7％,财务费用率同比增长0.5ppt至1.4％,主要由于利息支出,其中今年汇兑损失为144.5万元,去年汇兑损失为256.4万元。

   1H23/2Q23公司净利润率同比增长2.5/4.8ppt至14.3％/16.7％,盈利能力有所修复。1H23公司经营活动现金流量净额0.24亿元,同比少流入0.63亿元。

   发展趋势

   国内挖机需求承压,出口保持较快增长。根据国家统计局,1H23我国基建固定资产投资同比增长10.2％,房地产开发投资额同比下降7.9％,房屋新开工面积同比下降24.3％。受地产开工下行影响,1H23我国挖掘机销量同比减少24.0％。虽然挖掘机需求短期承压,但是1H23公司国内/海外收入分别提升7.0％/34.5％至9.6/1.8亿元。

   中长期空间来看,我国液压件国产化率有望提升。公司目前生产的液压泵、行走马达、回转马达和多路控制阀属于高端液压件。2020年以来公司液压件产能快速扩充,业务增速和业务规模超过破碎锤。我们预计虽然目前油缸国产化率较高,但是泵、阀、马达等核心液压件的国产化率尚不足一半。往前看,伴随技术提升,我们认为公司有望提升市场份额。

   盈利预测与估值

   维持2023/2024年EPS预测0.33/0.36元,公司当前股价对应2023/2024年55x/50xP/E。维持目标价19.49元,对应2023/2024年59x/53xP/E,有8％上行空间。维持跑赢行业评级。

   风险

   挖机销量不及预期;泵阀等新产品放量不及预期。