思林杰(688115):下游需求尚未恢复使业绩承压,但新客户拓展取得显著进展

事件描述

   公司发布2023年中报,2023H1公司实现营业收入6838.16万元,同比减少59.59％;实现归母净利润-987.00万元,同比减少118.91％;实现扣非归母净利润-1047.38万元,同比减少122.86％;基本每股收益为-0.15元,同比减少116.85％。

   事件点评

   2023H1公司营业收入较去年同期有所下降,主要原因是去年同期基数较高、下游消费需求尚未恢复。去年同期基数较高的原因是2022年上半年公司嵌入式智能仪器模块检测方案从原主要应用在PCBA功能检测环节拓展到模组检测环节,新产品锂电池保护板测试仪在模组检测环节实现规模销售,营业收入增长较快。下游消费需求尚未恢复主要还是因为去年四季度开始下游消费电子领域景气度下滑,客户采购减少、采购节奏推迟,虽然目前需求端已经出现温和回暖迹象,但总体恢复仍需要时间。

   2023H1公司净利润同比由盈转亏,主要系销售产品结构调整、产线升级生产成本增加、研发费用及销售费用增加所致。为保持自身行业发展地位,公司持续进行产品技术升级以满足更多行业的客户检测需求,并积极拓展新的行业与应用场景;同时公司坚持以研发创新作为发展的核心驱动力,引入高级研发人才并稳步推进多项在研项目。2023H1公司销售费用率和研发费用率分别为11.44％和41.08％,较去年同期分别增长6.31、22.58个百分点。

   公司新客户拓展取得显著进展,大客户对于公司经营的影响预期会逐步减弱。在现有消费电子行业客户的基础,公司不断寻求与新客户合作,逐步扩大自身销售范围并拓宽业务领域,为通信行业客户提供测试方案和产品,机器视觉产品的应用也有所拓展。同时,公司积极推进与专业的高端仪器设备厂商进行项目合作,为客户提供数据采集等关键测量模组。例如公司数字万用表用模块应用于飞针测试设备、高速数据采集模块及信号处理模块应用于激光测风雷达设备。

   投资建议

   预计公司2023-2025年分别实现营收2.56、3.33、4.09亿元(原值为2.86、3.72、4.57亿元),同比变动5.7％、30.1％、22.6％;分别实现净利润0.53、0.64、0.80亿元(原值为0.60、0.75、0.91亿元),同比变动-1.2％、20.7％、24.5％;对应EPS分别为0.80、0.97、1.20元(原值为0.89、1.13、1.36元),以9月4日收盘价32.00元计算,对应PE分别为40.0X、33.1X、26.6X。考虑到公司对苹果产业链依赖度较高且消费电子市场需求恢复仍有较大的不确定性,故调整评级为"增持-B"。

   风险提示

   对苹果产业链依赖度较高的风险;在收入规模、技术等方面与国外模块化检测方案提供商存在较大差距的风险;模块化检测仪器与传统仪器仪表存在差异化竞争的风险;芯片供应短缺风险;下游消费电子市场需求恢复有较大不确定性的风险。