绿盟科技(300369):2023H1业绩承压,新安全产品陆续发布,静候未来业绩回暖-2023年半年报点评

事件:绿盟科技发布2023年半年度报告,公司实现营收7.12亿元,同比下降14.66％;实现归母净利润-4.15亿元,同比下降91.72％;实现扣非净利润-4.30亿元,同比下降92.44％。单2023Q2来看,公司实现营收3.83亿元,同比下降24.59％;实现归母净利润-2.34亿元,同比下降132.21％;实现扣非净利润-2.42亿元,同比下降123.23％。

   上半年营收承压,未来业绩有望向好。2023H1公司实现营收7.12亿元,同比下降14.66％。分行业来看,金融/电信运营商/能源及企业/政府、事业单位及其他分别实现营收1.23/1.79/1.98/2.12亿元,同比下降8.71％/14.76％/9.57％/21.67％。2023H1公司维持运营商、头部金融等重点行业订单的稳健增长,在教育、企业等客户中持续发力,努力克服政府、交通、能源行业的压力,新签订单总额与去年基本持平,但受限于外部市场环境和客户资金情况,合同执行周期有所拉长;且从订单结构看,服务合同额占比相较上年同期及去年全年有所提升,导致部分订单确认为收入的周期变长,影响了收入确认的节奏。分产品来看,安全产品,安全服务,分别实现营收3.59/2.70亿元,同比下降32.53％/6.45％;第三方产品和服务实现营收0.82亿元,同比上升556.10％。由于公司销售业务存在季节性分布特点,上半年新增订单、实现销售收入较少,同时公司研发、市场等投入具有前置性特点,且在年度内相对均匀支出,导致公司收入和利润季节性分布不均。公司全年的销售业绩通常体现在下半年尤其是Q4,我们认为,公司自Q3以来订单有望开始增加,展望下半年,业绩有望回暖,实现平稳修复。

   核心产品毛利率稳定,三大费用增速放缓。其他重要财务指标上,2023H1期间,公司毛利率50.71％,同比下降9.27pct。分产品来看,安全产品/安全服务/第三方产品和服务的毛利率分别为62.32％/49.78％/2.99％,同比下降0.40pct/6.91pct/15.62pct,受部分第三方产品和安全服务毛利率下降影响,公司销售毛利率相较去年同期有所降低,但通过供应链管理和交付成本率的严格控制,公司核心产品毛利率维持稳定。费用端来看,2023H1公司销售费用/管理费用/研发费用分别为4.03/1.02/3.01亿元,同比分别增长14.91％/9.16％/7.16％,公司推进全面预算管控,重点提升费效比和投入产出比,费用增长相较去年同期及去年全年有所放缓。

   多方向取得突破,SaaS收入增长。公司持续创新安全服务能力,在云服务、智能网联汽车、数据分类分级、安全运营等多领域取得突破。公司聚焦提升安全交付率和自动化能力,上半年SaaS服务收入增长25％,攻击面管理服务中标上海农商行等关基单位,满足客户周期性+自动化全量资产盘点需求,并成功破冰海外市场。智能网联汽车领域,上半年发布智能网联汽车安全体系咨询、威胁分析与风险评估、安全测试用力设计三项服务,助力车联网业务快速增长。

   数据安全新品发布,不断拓展新安全解决方案。在数据安全领域,2023H1公司发布了绿盟数据保险箱、绿盟数据安全检查系统两款新品,数据安全能力覆盖度超过60％,同时已形成烟草、银行等9个子行业的数据安全解决方案,以及基于绿盟数据保险箱的隐私计算"数安湖"解决方案。在云安全领域,上半年公司订单额达到1.85亿元,同比增长20％,赢得多个行业云安全标杆项目。公司集成了云安全集中管理系统、云原生安全和SASE的云工作负载保护平台入围GartnerCWPP创新洞察报告;T-ONECloud智安云获得业内首批CCRC数据安全认证并实现了政府行业、运营商行业的落地,上半年用户数同比增长148％。针对工业互联网安全,新推出绿盟工业网络安全合规评估工具,面向监管机构、关基客户、系统集成商等快速定位风险。

   盈利预测:我们预计2023-2025年EPS分别为0.20/0.44/0.64元,对应2023-2025年PE分别为50.97/23.38/15.83倍。

   风险提示:下游客户需求不及预期、相关技术研发进度不及预期、网安行业竞争加剧。