中信建投(601066):投行业务位居前列,ROE持续行业领先-2023年中报业绩点评

事件:8月30日,中信建投证券发布2023年中期财报,公司上半年实现营收134.6亿,同比-6.6％;归母净利润43.1亿,同比-1.7％;半年度加权平均ROE5.41％,较上年同期下降0.58pct;基本每股收益0.49元/股。

   点评:23H1公司实现营业收入134.6亿,同比-6.6％;Q2单季营收67.6亿,同比-16.4％,环比+1％。归母净利润43.1亿,同比-1.7％;Q2单季归母净利润18.7亿,同比-33.8％,环比-22.9％。收入结构方面较去年同期相对稳定,自营/经纪/投行/资管/信用/其他业务占主营业务比重分别为31.8％/22.4％/19.5％/5.4％/8.0％/12.9％,分别同比+11.5/+1.7/+0.2/+0.9/+1.3/-15.6pct。

   经纪业务核心优势维持,财富管理空间有望打开。23H1公司财富管理业务板块实现收入30.2亿,同比小幅增长0.99％。其中证券经纪业务净收入23.7亿,同比-11.6％,占市场份额3.99％,位居行业第7名,受市场交易景气度下行影响而收入承压;各业务细分看,23H1代理买卖证券净收入、代销金融产品净收入和托管证券市值的市场份额分别为3.7％、6.3％和5.6％,同比-0.1pct、+0.2pct和-3.8pct。两融业务方面,23H1公司两融业务余额达608.3亿,同比+2.5％,市场份额3.8％,同比上升0.1pct。

   投行业务领跑券商行业,充分受益于全面注册制改革。23H1公司投行业务营收26.2亿,同比-5.5％,环比-14.3％。23H1公司完成股权融资主承销金额674.9亿,维持行业第2名;其中IPO主承销金额人民币292.8亿排名第2名。公司项目储备充分,在审IPO(73家)和再融资(27家)项目数行业居前。上半年公司债务融资规模7264亿,较去年同期+0.06％。公司投行业务的行业持续领先优势,有望持续受益政策利好。

   自营业务贡献度高,资管主动管理转型持续。23H1公司交易及机构客户服务实现营收50.7亿,同比+22％。23H1公司自营业务收入42.9亿,同比+45.9％;Q2单季自营业务收入17.8亿,同比-23.0％,环比-29.2％。23H1公司资产管理业务实现营收7.2亿,公司受托资产管理规模4524亿,较上年末-5.2％。公司业务向主动管理转型持续推进,主动管理型产品占资产管理总规模比重69.4％,较2022年末占比小幅下降3.3pct,资管业务主动管理转型持续推进。

   盈利预测与评级:随着一揽子活跃资本市场有利政策出台,有利于推动A股市场总体稳定,同时公司作为头部上市券商,未来随着杠杆率管理放松和创新业务发展,营收多元化趋势将更加明显。我们调整23-25年中信建投证券归母净利润分别为89.2(原136.76)/116.3(原150.44)/139.2(新增)亿,EPS1.15/1.50/1.79元,对应PE(A)估值分别为22.5/17.3/14.4倍,PE(H)估值分别为6.7/5.2/4.3倍。

   鉴于目前券商板块估值仍在历史低位,受政策利好因素叠加影响,有望迎来估值和业绩的"双升"。维持A股"中性"评级,维持H股"增持"评级。

   风险提示:经济下行压力加大;活跃资本市场改革不及预期。