诺唯赞(688105):常规业务恢复良好,股权激励彰显长期发展信心

事件:公司发布2023年半年报,2023年上半年公司实现营业收入5.71亿元,同比下降64.74％,实现归母净利润-0.81亿元,同比减少113.21％;扣非归母净利润-1.18亿元,同比下降120.52％。

   分季度来看,2023年二季度公司实现营业收入2.69亿元,同比下降58.28％;实现归母净利润-0.30亿元,同比下降116.69％,实现扣非归母净利润-0.43亿元,同比下降126.33％。公司单季度业绩有所下滑,主要受到2022年同期新冠产品高基数的影响,同时也与公司持续加大渠道建设力度、增加创新研发资金投入等有关。我们预计随着常规业务的快速发展,公司有望持续优化运营管理,实现提质增效,带来收益增厚。

   规模效应减弱叠加投入增大,利润率短期有所波动。2023年上半年公司销售费用率39.77％,同比提升27.20pp,管理费用率20.32％,同比提升13.40pp,研发费用率30.10％,同比提升20.41pp,几项期间费用率有所提升,主要因收入规模下降导致摊薄效应减弱,同时公司持续加大境内外市场开拓以及项目研发的投入力度,财务费用率-1.65％,同比下降1.32pp,主要因利息收入和汇兑损益增加。另一方面,固定成本摊销也对公司利润率造成一定扰动,2023年上半年公司毛利率为72.29％,同比下降1.84pp,净利率-14.36％,同比下降52.26pp。

   生命科学板块恢复良好,体外诊断等业务表现亮眼。2023年上半年,公司聚焦现有3大核心板块,推动各项业务回归正轨,同时积极探索上下游产业链,在耗材、设备、检疫等多领域取得突破,我们预计整体常规业务保持稳定增长。1、生命科学业务,公司充分发挥行业龙头的技术领先优势,持续对高端酶种定向进化,升级迭代多个系列产品,着力满足更多应用场景与客户需求,取得良好成效,同时在诊断原料、动物保健、注塑耗材等领域,公司持续构建相关研发与生产能力,目前已有多款成熟产品上线销售,未来有望支撑公司生命科学业务持续快速发展。2、生物医药业务,公司围绕新药研发试剂/疫苗评价试剂、疫苗临床CRO服务、疫苗原料三大产品线,在性能质量、服务水平、客户体验、运营管理等方面不断改进,目前已经与多家客户达成深度战略合作,未来有望贡献可观收益。3、体外诊断业务,公司已经建立起较为丰富的POCT产品线,终端客户累计覆盖超过2300家医疗机构,在胃功能、自体免疫等创新产品项目的带动下取得良好表现,同时呼吸道病原体检测等特色项目也开始陆续上市,未来有望带动相关板块迎来业绩加速。

   激励考核3年常规增速复合25％,有望提振发展信心。公司发布2023年限制性股票激励计划,拟定授予限制性股票数量850万股,占公司总股本2.12％,激励对象不超过781人,占公司2022年底员工总数19.07％,包括中层管理人员及核心骨干员工,激励计划考核目标为2023、2024、2025年累计营业收入分别不低于12.50、28.00、47.50亿元,对应2023(常规)-2025年每年收入增长23.3％、24.0％、25.8％,每年收入12.5、15.5、19.5亿元。这是公司上市后发布的首次公开激励计划,有望充分调动核心团队积极性,激发各业务条线发展活力,将公司利益与团队深度绑定,助力公司常规业务持续快速发展。

   盈利预测与投资建议:根据业绩数据,我们调整盈利预测,预计常规业务有望持续高速增长,新冠基数可能造成短期波动,预计2023-2025年公司收入12.74、16.61、21.02亿元,调整前14.87、20.37、28.42亿元,同比增长-64％、30％、27％;归母净利润0.63、1.96、3.11亿元,调整前3.94、5.38、7.56亿元,同比增长-89％、210％、59％。

   考虑到公司是国内生物试剂行业龙头,未来有望维持高增长态势,维持"买入"评级。

   风险提示事件:新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险等。