禾川科技(688320):收入持续稳步增长,盈利能力阶段承压

事件:公司发布2023年半年度报告。12023H1公司实现营业收入602亿元,同比上升2889％％;归属于上市公司股东的净利润0.50亿元,同比下降1165％扣非后归母净利润为0.34亿元,同比下降32.03％。22023Q2公司实现营业收入326亿元,同比上升1818％归属于上市公司股东的净利润0.29亿元,同比下降22.49扣非后归母净利润为0.16亿元,同比下降49.91％。

   实施行业聚焦,收入持续稳步增长。公司2023H1实现营业收入602亿元,同比增长2889。通用自动化是公司的主要收入来源实现销售收入5.51亿元,同比增长23.20％。数控机床实现销售收入044亿元,同比增长521。公司通过实施行业聚焦,积极开拓重点客户。

   公司实施组织架构调整,设立多个行业事业部,搭建专业化营销团队深耕重点行业积累研发经验和客户使用反馈数据,不断优化伺服产品在聚焦行业的适配性,形成竞争优势。此外,公司积极吸收人才,加强销售渠道建设。经销商团队的稳定和扩大、畅通的销售渠道及优质的经销商资源,促进了公司整体业务增长。

   毛利率有所下降,费用投入加强技术储备及客户开发。公司2023H1毛利率为29.76％,同比-2.75pct;归母净利润率为8.31％,同比-3.81pct;扣非归母净利润率为5.71％,同比-5.12pct;期间费用率为23.03％,同比+1.54pct。公司2023Q2毛利率为30.40％,环比+1.41pct,同比-2.26pct;归母净利润率为8.74％,同比-4.59pct;扣非归母净利润率为4.82％,同比-6.58pct。公司整体利润指标有所下滑。公司的重点客户主要集中在新能源行业,同类产品的销售价格在新能源行业比其他行业偏低,受新能源行业销售占比较大,以及受产品更新换代等因素影响,公司产品毛利率同比略有下降。此外,公司正处于快速发展期,为更好抢占市场先机,提升技术创新能力和研发水平,增加了在市场、研发方面的投入,销售、研发费用增加,导致净利润同比降低。

   盈利预测与投资建议:我们预计2023-2025年公司营业收入为12.71/16.53/20.78亿元,同比+34.63％/30.03％/25.72％;归母净利润为1.22/1.58/2.10亿元,同比+34.56％/30.22％/32.34％;EPS分别为0.81/1.05/1.39元,对应PE分别为47/36/28倍。维持"买入"评级。

   风险提示:新产品和技术开发风险;宏观经济波动风险;原材料价格波动风险