煌上煌(002695):成本短期承压,收入环比改善-公司信息更新报告

收入环比改善,维持"增持"评级

   公司2023H1实现收入11.5亿元,同比下滑3.0％％,实现归母净利润0.8亿元,同比增长3.3％％,其中2023Q2实现收入6.4亿元,同比下滑0.8％％,实现归母净利润0.5亿元,同比增长7.0。2023H1末门店数量4213家净新开门店600家,公司收入端环比一季度已有改善,我们小幅上调盈利预测,预计公司20232025年分别实现归母净利润1.70.4、2.10.2、2.60.1亿元,同比增长440.9、27.3、22.3EPS分别为0.33、041、0.51元,当前估计对应PE分别为33.9、26.6、21.8倍,维持"增持"评级。

   鲜货、米制品稳步恢复,开店持续推进

   公司2023Q2收入下滑0.8％％,主因消费疲软,同店恢复较慢所致。分品类看,2023H1鲜货、包装、屠宰、米制品业务分别实现收入7.7、0.3、0.2、3.1亿元同比变化1.7、39.0、31.9、3.0％％,其中鲜货及米制品主业逐步恢复,包装产品、屠宰业务收到业务重心调整下滑较多。分区域看,2023H1江西、广东、浙江分别实现收入5.0、1.6、3.1亿元,同比变化0.8、12.7、2.3其中浙江区域因门店重开增长较快。开店方面,截至2023H1期末门店数量4213家,上半年净增600家。同店端二季度因消费疲软相对承压,7、8月受益于暑期人流出行增加,预计环比有所提升。

   毛利率短期承压,费用保持平稳

   2023Q2公司毛利率为26.6％％,同比下滑0.9pct,主因鸭副原材料价格上半年高位运行,其中酱卤肉制品部分上半年整体毛利率为29.55％,同比下降3.5pct;米制品业务上半年毛利率为23.86％,同比提升3.0pct,主要受益于猪肉降价。2023Q2销售费用率为10.7％％,同比提升0.3pct主因加快开店所致,管理费用率为同比提升0.4pct,整体保持平稳。二季度以来鸭副产品价格逐步下行,预计未来成本压力有望缓解,随着公司2023年持续拓店,利润有望回升。

   风险提示:食品安全风险,原材料涨价风险,疫情反复影响需求风险。