联化科技(002250):植保去库存致23H1业绩承压,医药、新能源业务稳步推进

公司发布2023年半年报,23H1实现营业收入36.65亿元,同比下降1.01％;实现归母净利润0.25亿元,同比下降87.97％;实现扣非归母净利润1.30亿元,同比下降38.60％。其中二季度实现营业收入17.08亿元,同比下降15.01％,环比下降12.72％;实现归母净利润-0.20亿元,同比下降115.35％,环比下降144.85％;实现扣非归母净利润0.87亿元,同比下降44.86％,环比增长105.52％。公司上半年销售毛利率为21.95％,同比下降4.40pct。看好公司植保业务有望恢复,医药、新能源业务稳健成长,维持买入评级。

   支撑评级的要点植保与功能化学品业务业绩下滑,医药业务营收稳健增长。23H1公司营收小幅下降,主要原因为上半年销售订单同比下降。分业务来看,23H1植保业务实现营收24.76亿元,同比下降7.57％,毛利率16.93％,同比下降6.50pct;医药业务实现营收8.12亿元,同比增长5.90％,毛利率36.38％,同比基本持平;功能化学品业务实现营收0.86亿元,同比下降26.73％,毛利率17.40％,同比下降9.69pct。2023年以来全球植保行业逐渐进入去库存阶段,需求端疲软,致使公司业绩短期承压。未来随着植保行业去库存节奏推进、下游需求复苏,公司植保业务有望恢复增长。

   23H1公司盈利能力承压,期间费用率控制较好。23H1公司毛利率为21.95％,同比下降4.40pct;净利率为1.35％,同比下降4.71pct。此外,23H1公司期间费用率为14.82％,同比下降2.03pct,其中财务费用率为-1.34％,同比下降2.84pct,主要系上半年美元汇率波动、汇兑收益所致。由于公司上半年公允价值变动和投资亏损金额1.33亿元,归母净利润与扣非归母净利润差距较大。

   新项目持续推进,多领域组合拳助力公司成长。根据公司2023年半年报,植保板块,公司以技术创新为基础,持续推进与全球各大战略客户的CDMO合作。医药板块,上半年公司5个项目验证通过,并与国内外客户开展业务合作;公司医药CRO业务正式起步,研发基地投入使用。功能化学品板块,目前管道内待商业化新能源产品2个,并已在下游客户完成产品验证,另有中试阶段4个、小试阶段11个;今年公司聚焦20,000吨六氟磷酸锂和10,000吨双氟磺酰亚胺锂的商业化生产装置建设及试生产,下半年将继续做好试生产、质量体系建设以及产能爬坡工作。此外,公司积极拓展设备与工程服务、冷链物流、光伏新能源等领域,新项目建设专业务范围扩大有望为公司业绩注入新的成长动力。

   估值受植保行业去库存、需求端疲软影响,调整盈利预测,预计2023-2025年EPS分别为0.29元、0.60元、0.90元,对应PE分别为29.3倍、14.3倍、9.5倍。看好公司植保业务有望恢复,医药、新能源业务稳健成长,维持买入评级。

   评级面临的主要风险产能建设不及预期,医药项目验证风险,原材料价格大幅波动。