凯美特气(002549):上半年业绩暂时承压,下半年有望走出阴霾-2023年中报点评

事件:公司发布2023年半年度报告,2023年上半年公司实现营业收入2.94亿元,同比减少18.97％;归母净利润892.45万元,同比减少89.21％;扣非归母净利润166.07万元,同比减少97.84％。

   上半年业绩暂时承压,下半年有望走出阴霾。2023H1公司实现营业收入2.94亿元,同比-18.97％;归母净利润892.45万元,同比-89.21％;2023Q2公司实现营收1.55亿元,同比-4.32％,环比+11.23％,归母净利润1784.95万元,同比-32.44％,较23Q1增加2,677.45万元。23H1公司二氧化碳产品营收0.98亿元,同比-14.03％,占总营收比33.44％,特气业务营收0.25亿元,同比-62.19％,占总营收比8.45％。

   行业周期因素叠加公司短期营运变动影响,公司上半年业绩暂时承压下降:1)受市场预期芯片行业上半年终端逐步去库存影响,稀有气体价格从前期高点逐步回归,岳阳凯美特上半年收入同比下降;2)安庆凯美特分公司1月受上游计划停车检修及复产后上游生产装置低负荷运行影响,液化气销量同比下降;3)公司实施2022年度股权激励计划导致2023年半年度计提股份支付减少净利润。随半导体产业周期逐步走出下行低谷,公司二季度业绩环比修复,未来业绩有望进一步环比提升。

   公司为我国液体二氧化碳龙头企业,具备渠道客源产能多重优势。1)尾气回收工艺绑定大型央企,兼具气源稳定和成本优势;2)高质量产品获食品饮料及工业客户广泛认可,公司为可口可乐和百事可乐的中国策略供应商,覆盖食品饮料及工业界知名客户客源优质稳定;3)产能持续扩张深度布局南方市场,现有年产能56万吨二氧化碳,揭阳新建二氧化碳回收装置,一期建成规模30万吨/年,深度布局南方区域。

   定增募资7亿元充盈特气品类布局过氧化氢,驱动公司新一轮成长期。1)持续充盈特气品类,宜章特气项目包含氯化氢、溴化氢、氟气、氟基混配气等;福建凯美特项目包含30万吨/年(27.5％计)高洁净食品级、电子级、工业级过氧化氢。2)提升原料自给保障,布局巴陵90,000Nm3稀有气体提取装置,逐步实现稀有气体原料自给。3)客户认证加速推进:多项电子特气产品已获ASML、法液空、COHERENT认证。4)后续重点布局高毛利激光混配气,眼科行业实现销售突破并签订长协。

   盈利预测与投资评级:考虑行业周期因素叠加公司短期营运变动影响,我们将2023-2025年公司归母净利润预测从2.45/3.41/3.96亿元下调至1.74/2.26/3.01,2023-2025年归母净利润增速为5％/30％/34％,对应41/32/24倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,项目研发不及预期,市场价格波动风险。