共进股份(603118):海外收入占比持续提升,400G数据中心交换机批量出货-2023年半年报点评

事件:公司近日发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业收入43.55亿元,YoY-16.17％;归母净利润2.02亿元,YoY+5.86％;毛利率13.28％,同比提升1.00pct。单季度来看,2023Q2公司实现营业收入22.32亿元,YoY-18.53％;实现归母净利润1.26亿元,YoY-10.66％;毛利率14.80％,同比提升0.68pct,环比一季度提升3.12pct。上半年营收端受市场低迷、主设备商库存去化影响而承压下滑;受益于订单质量提升、原材料成本下降及公司降本增效举措,利润端在去年高基数情况下实现增长,Q2毛利率环比显著提升。

   点评:海外收入占比进一步提升,产品结构持续优化。分业务来看,上半年公司主营业务海外收入27.17亿元,YoY+8.90％,实现正增长,主营收入占比升至65％,境外主营业务毛利率14.62％,同比提升0.62pct,高于国内及整体毛利率,同时产品结构持续改善,PON、AP、DSL系列产品海外收入占比均显著提升,助力公司利润端稳健增长。费用端,公司2023年上半年销售/管理/研发费用分别为0.69/1.61/1.67亿元,分别YoY-9.56％/+9.59％/-17.08％,费用和成本得到较好控制。

   AI算力迸发催化数通领域交换机、服务器新机遇。因AI大模型训练而产生的算力需求激增,交换机、服务器作为算力网络核心设备和AI重要基础底座之一,充分受益下游需求爆发及景气度提升。据IDC数据,2023年上半年全球200/400GbE交换机市场规模同比增长141.3％。AI服务器市场在大模型训练推动下也将快速增长,2022年大陆AI服务器出货量达28.4万台,到2027年将达到65万台。公司凭借多年经验及海外布局积极开拓AI服务器合作机会,有望打开新的业绩增长点。

   网通业务稳步推进多点开花,数通业务快速成长。网通领域,上半年公司成功突破海外A客户10GPONJDM项目、海外S客户及H客户的XGSPON+WiFi7项目、国内R客户＆H客户及海外S客户WiFi7项目,Wifi7万兆路由器已批量出货,FTTR产品进入试产预计三季度批量生产,项目获取及产品出货稳步推进。数通领域,400G交换机已批量出货,800G进入调研阶,数通业务海外收入同比增长74％,占比升至33％。

   盈利预测:共进股份是我国领先的宽带终端制造商,看好公司受益下游AI、汽车等领域需求快速成长。预计2023-2025年实现营收121.47/152.11/182.81亿元,归母净利润5.12/6.27/7.45亿元,对应EPS0.65/0.79/0.94元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动、汇率波动、客户去库存风险。