乐心医疗(300562):2Q盈利回暖,股权激励彰显信心

上半年净利润同比显著回升,看好公司产品矩阵完善/海外客户拓展1H23乐心医疗实现营收38.5亿元(YoY:-28.9％),其中Q2营收2.2亿元,环增36.5％;1H23归母净利润782.5万元(YoY:1,208.4％),Q2归母净利润2,073万元,扭亏为盈。由于1)受宏观影响,新订单转化略延期;2)对部分低毛利、重资产项目策略性调整,1H收入有所下滑。而公司积极优化客户和业务结构叠加降本增效,净利润同比修复。上半年公司首款4G血糖仪已通过美国FDA注册,进入海外市场。未来,公司持续完善医疗产品矩阵,有望通过海外营销网络建设、开拓新兴市场客户以及丰富健康IoT产品提振营收。预测公司23/24/25年收入为9.07/11.80/15.29亿元,参考可比公司24年Wind一致预期均值2.3倍PS,看好公司海外积极扩张,给予公司2024年2.5倍PS估值,目标价13.7元。

   客户/成本结构有效优化叠加精益管理,毛利率/净利率同比改善分业务看,1H23家用医疗产品营收263.6百万元(YoY:-8.23％),毛利率同比下降2.03pp;家用健康产品营收70.4百万元(YoY:-34.0％),毛利率同比提升1.89pp;智能可穿戴产品营收14.8百万元(YoY:-86.8％),毛利率同比下降0.57pp。1H23公司毛利率同比上升5.35pp至28.34％,净利率同比上升1.14pp至2.18％。利润率显著改善主要原因为:1)客户结构和产品结构优化;2)精益管理全面降本增效,加强对生产制造流程管控。

   股权激励23E/24E净利润目标3000/5000万元,目标导向管理层彰显信心7/27,公司发布2023年股权激励计划草案,对公司董事、高级管理人员、核心员工实行股权激励,拟向激励对象授予350万股限制性股票。股权激励考核年度为2023年、2024年两个会计年度,归属系数均为50％,预设目标值为2023年、2024年净利润分别达到人民币3000万元、5000万元。

   展望未来,我们看好公司:1)持续完善医疗产品矩阵,声学板块新产品LINNERNOVA助听器已获广东药监局受理,有望进一步放量;2)拓展心电检测等远程健康管理新赛道,加快产品在慢病管理领域应用;3)加强海外营销网络建设,增加海外展会的参会频次,开拓新兴经济体客户群体。

   给予目标价13.7元,维持买入评级我们长期看好公司全球业务开拓和产品结构优化,预测公司23/24/25年收入为9.07/11.80/15.29亿元。鉴于公司24年起营收增长重回正轨,体现公司战略布局成果,采用PS估值法,参考可比公司24年Wind一致预期均值2.3倍PS估值,给予公司2023年2.5倍PS估值,目标价13.7元(前值:14.91元),维持买入评级。

   风险提示:健康IoT市场竞争加剧;全球3C需求恢复缓慢风险