中国长城(000066):主业提质增效,下半年有望受益于行业信创加速-2023年半年报点评

公司公布了2023年半年报,23H1营收50.12亿(同比-21.70％),毛利率21.84％(同比提升0.64pct),归母净利润-6.33亿,扣非归母净利润-7.21亿,同比亏损均有所加大;23Q2营收28.13亿(同比-21.24％),毛利率22.40％(同比提升0.91pct),归母净利润-3.27亿,扣非归母净利润-3.48亿,同比亏损均有所加大,业绩基本符合预期;

   信创节奏影响上半年业绩,下半年有望恢复增长

   (1)2023年上半年,营业收入下降的主要原因为:1)信创市场阶段调整。信创存量市场替代接近尾声,造成存量市场订单大幅下降,有效需求规模大幅下滑,同时新市场尚未形成规模,新增订单需求低迷;2)国际局势持续影响。大国战略竞争加剧,国际市场风险挑战,导致公司国际业务订单、收入出现下滑;(2)展望下半年,信创节奏加快,公司有望恢复增长:高层再次强调自主可控--第15期《求是》杂志发表习近平总书记的重要文章《加强基础研究实现高水平科技自立自强》;党政信创标准呼之欲出--财政部会同工信部起草了操作系统政府采购需求标准,公开征求意见;行业信创招标增加--中信银行进行了65亿大额基础设施招标;麒麟软件中标中交集团6万套OS采购项目;麒麟软件中标中国邮政集团6万套服务器OS采购项目,我们预计未来将有更多银行信创大单放出,行业信创呈加速趋势;计算终端业务提质增效,行业终端有望逐步发力(1)23H1网络安全与信息化业务收入34.27亿(同比-19.15％),公司加强重大项目管理、加强渠道体系建设、打造全方位产品营销方案、强化服务支撑能力,行业终端方面,中标多家银行项目,文印系列新产品与全国30余家二级经销商完成了年度业绩签约,为2023年行业终端业务发展打下了良好基础;(2)23H1系统装备业务收入12.01亿(同比-32 .85％),受系统装备业务有关政策调整影响,相关业务板块市场竞争加剧,公司不断优化业务结构,聚合业务能力,推动传统业务从整机向分系统、系统转型升级获得新突破,资源配置进一步优化,上半年,系统装备新增订单稳中有升,承接/中标多项重点研制任务,为下半年业务发展打下坚实基础;中电子携手华为打造"鹏腾"生态,公司有望深度获益7月,中国电子与华为决定合并鲲鹏生态和PKS生态,共同打造同时支持鲲鹏和飞腾处理器的"鹏腾"生态,合并后的"鹏腾"生态将充分发挥中国电子和华为的各自优势,双方将在产业标准、伙伴计划、技术协同、开源贡献、市场营销、人才培养等多方面展开深度合作,两大ARM生态的融合有望加速我国从上游制造到下游应用的全产业链自主可控进程,公司作为中电子体系下的核心自主计算平台单位,有望在上游供应及下游应用端获得更大支持,打开了长期增长空间。

   盈利预测及估值

   考虑到公司上半年情况以及下半年节奏预期,我们预计23-25年公司营收分别为167.39/204.67/239.86亿(同比+19.33/22.27％/17.19％),归母净利润4.45/6.52/8.21亿(同比+269.86％/46.65％/25.85％),对应PE为78.31/53.40/42.43,维持"买入"评级。

   风险提示

   上游供应链风险、下游主要客户的信创政策及资金导致信创不及预期的风险、下游信创需求释放节奏不及预期的风险、国际局势风险、行业竞争加剧的风险等。