东方日升(300118):23H1业绩高增,异质结产线顺利爬坡

事件:公司发布2023年半年报,上半年实现营收176.07亿元(+40％),实现归母净利润8.61亿元(+71％),其中Q2单季度实现收入108.30亿元(+50％),实现归母净利润5.50亿元(+89％)。组件出货方面,上半年公司出货确认收入规模约为8.3GW,其中国内4.3GW,巴西0.6GW,西班牙0.5GW。

   持续推动电池组件产能扩张。公司已有光伏产品产能为15GW电池+25GW组件,主要分布在安徽滁州、江苏金坛、浙江义乌、浙江宁波、马来西亚以及内蒙古包头。N型扩产方面,公司金坛4GW异质结电池+6GW组件项目于2023年4月27日首线出片,并于6月底达到满产状态,第二条产线于6月底下片,近期已接近满产状态,其他产线也在陆续进入调试投产中,此外宁海5GW异质结电池+10GW组件推进也较为顺利,首片组件于8月13日下线,根据现有异质结基地投产情况,预计2023年异质结电池生产能力近3GW。

   异质结方向完成多项降本技术攻关,提升量产经济性。在异质结方面,公司有深度布局,通过自有专利布局0BB电池技术、210超薄硅片技术、纯银用量＜10mg/W及昇连接无应力串联技术,实现行业内首家量产。当前公司异质结满产产线实现吸杂后平均效率25.5％,冠军电池量产效率26％,可利用良率98.5％,碎片率低于0.9％,正式推动异质结进入大规模量产时代。

   盈利预测

   我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为19.66/23.92/31.35亿元,对应2023-25年公司PE分别为11.60x/9.54x/7.28x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:

   光伏装机需求不及预期;技术降本进度不及预期。