双星新材(002585):复合铜箔进展顺利,盈利能力环比改善

事件描述8月28日,公司发布2023年半年度报告,公司2023年上半年实现营业收入25.6亿元,比上年同期减少-26.4％,实现归母净利润2865.1万元,比上年同期减少-96.0％。

   事件点评公司为BOPET龙头,积极发展"五大板块"新材料业务,Q2盈利环比改善。公司为深耕BOPET行业的龙头,聚酯薄膜的市占率全球第一。公司积极发展"五大板块"新材料业务即光学材料、新能源材料、节能材料、信息材料和热收缩材料。上半年国内外市场需求恢复不及预期,叠加行业产能释放,市场竞争加剧,原油价格大幅波动,终端需求回落和去库化导致公司业绩受到影响。公司调整产品结构、加快新品拓展,Q2盈利环比改善,Q1毛利率为3.7％,Q2毛利率达13.1％,Q1归母净利润达0.02亿元,Q2归母净利润达0.26亿元,环比明显改善。公司高度重视研发,上半年研发投入1.1亿元。

   公司新产品积极开拓,复合铜箔进展顺利。PET复合铜箔方面,公司于2020年立项复合铜箔项目,12月完成首条水镀线的安装调试、进行客户送样,目前已具备量产能力,今年6月已获全市场首张复合铜箔订单,预计今年有5000万平米的复合铜箔产能,二期规划5亿平米产能。Q1新能源材料板块毛利率为2.9％,Q2恢复至14.6％。光学膜方面,公司加码布局MLCC离型膜,一期5亿平产能建设和市场开拓工作稳步推进,已通过国内重点客户验证并形成批量供货,Q1光学膜板块毛利率为7.2％,Q2毛利率进一步修复至13.3％。

   公司为可变信息材料龙头,PETG热收缩膜将产能释放。可变信息材料方面,公司全球市占率52％,与法国ARMOR、天地数码等企业的深度合作,上半年毛利率达34.5％,预计下游热转印色带全球年均增长率5％左右,国内7％左右。热收缩材料方面,公司上半年毛利率达22％,公司热收缩膜自产母粒性价比凸显,公司与东鹏特饮、伊利、农夫山泉等多个国内食品龙头全面展开合作,现有5万吨PETG热收缩膜产能,预计年底产能达15万吨。

   当前PETG替代PVC快速推进,未来全球PETG需求预计持续增长,2023年达20.9亿美元。

   投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为0.090.390.59,对应公司9月1日收盘价9.56元,2023-2025年PE分别为108.825.016.5,下调2023-2025年净利润分别为1.04.56.8亿元,下调至"买入-B"评级。

   风险提示复合集流体市场需求不及预期;下游消费电子复苏不及预期;原材料价格大幅波动;产品开发不及预期;下游需求不及预期;客户拓展不及预期。