楚环科技(001336):业绩表现短期承压,下游需求逐步回暖-公司点评报告

事件公司发布2023年中报。2023H1公司实现营业总收入1.97亿元,同比去年下降24.33％,归母净利润为2248.47万元,同比去年下降38.78％。对此点评如下:业绩表现短期承压,毛利率有所回升。公司2018-2021年间营收实现了高速增长,3年间营收CAGR达到45.4％。2022年,由于宏观经济波动和疫情扰动等不利因素的影响,营收出现下滑。23年公司业绩继续承压,分季度来看,公司23Q1和Q2同比均下滑超过20％,上半年末公司应收账款同比大幅提高,我们判断或为下游客户验收不畅所致。公司毛利率有所回升,23H1毛利率同比提升1.04pct。

   专注废气恶臭治理设备,下游应用广泛。公司的主要产品为废气恶臭治理设备,占公司营收比例接近90％。公司的废气恶臭治理设备按工艺分以下三类:生物除臭设备(生物滤池工艺)、离子除臭设备(主要为高能离子净化工艺)以及其他工艺除臭设备。公司成立至今,已成功服务900余家单位客户,完成全国签约项目案例逾1800个,服务行业涉及市政污水处理、餐厨垃圾处理、光伏、半导体、养殖、石油炼化、医药化工、乳制品、食品加工、喷涂、印刷、纺织印染、酿酒等,涵盖废气恶臭产生的大多数行业。

   环境污染治理为国家战略,公司业绩修复可期。细分应用领域中,市政污水处理占比最高,公司的终端客户多为政府部门,疫情期间政府相关开支减少对公司业绩形成短期压制,但长期来看,环境污染治理仍为建设美丽中国的必由之路。Wind数据显示,2019-2021年,国内环境污染防治专用设备产量逐年增长,2021年达到108.43万套,但2022年大幅下降到76.14万套,2023上半年产量达到62.39万套,已超过2021年同期数值,行业景气度已有所回升。公司生产的废气恶臭治理设备具有定制化的属性,交付周期较长,我们认为24年公司业绩或将迎来明显改善。

   盈利预测:预计公司2023-2025年归母净利润为0.66、0.91和1.23亿元,对应PE值为32、23和17倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:环保政策风险;市场竞争加剧;盈利预测与估值模型失效