德林海(688069):新获藻类治理订单,23Q2营收环比增140％-2023年半年报点评

维持"增持"评级。根据公司应收账款回款及减值情况,我们下调公司2023-2024年、增加2025年归属净利润预测分别为0.83/0.86亿元(原2.66/3.45亿元)、0.98亿元,对应EPS分别为0.72、0.75、0.84元。可比水处理膜设备公司2023年PE均值33倍,给予公司2023年33倍PE,下调目标价至23.76元(原42.92元),维持"增持"评级。

   业绩略低于预期。2023H1实现营收1.06亿元,同比减少45％;归属净利润亏损588万元,同比减少114％,业绩略低于预期。由于部分湖库处理项目推迟,以及部分在手订单需分阶段考核导致部分尚未确认收入,营收同比下降。2023H1应收账款坏账计提3,417万元导致归属净利润下降。

   新增藻类治理工程＆运维项目,在手订单执行有望逐季改善。1)2023H1新增闾江口藻水分离站二次提能工程-设备采购及安装、异龙湖藻水分离站运行管理(2023年度)、凉城县岱海藻类治理及水质改善示范项目、陆川县九洲江山角水域蓝藻常态化防控处置项目订单,在手订单4.85亿元。2)2023Q2实现营收7,460万元,环比增长140％;归属净利润940万元,单季度由亏转盈。我们认为,随着在手订单执行,公司业绩有望逐季改善。

   公司携手安徽华晟、蜂巢能源拓展异质结组件、储能PACK系统集成产业新业务。公司与安徽华晟、蜂巢能源签订框架协议,分别在光伏异质结以及储能PACK工厂开展合作。公司全资子公司零碳科技已收购EPC资质公司,后续异质结组件业务主要面对海外市场客户。

   风险提示:技术迭代的风险、应收账款回收风险。