一品红(300723):23H1业绩表现亮眼,AR882进入全球3期

事项:公司发布2023半年报,实现收入12.66亿元(+39.84％),归母净利润2.05亿元(+32.56％),扣非后归母净利润1.46亿元(+35.61％)。公司业绩符合预期。

   平安观点:23H1业绩表现亮眼,固定资产折旧影响成本端。23H1公司收入12.66亿元(+40％),归母净利润2.05亿元(+33％),业绩表现亮眼。23H1末公司固定资产达到13.16亿元,较22年末7.06亿元增加幅度较大,固定资产折旧增加影响成本端表现。23H1公司毛利率83.49％(-3.79pp),净利润15.02％(-0.65pp)。利润端基本持平,我们认为主要得益于销售费用率的下降,23H1公司销售费用率49.38％(-6.31pp),其他期间费用率均有所提升,其中管理费用率9.83％(+1.07pp)、研发费用率10.29％(+2.55pp)、财务费用率0.99％(+0.47pp)。

   儿童药板块高速放量,集采持续贡献增量。23H1公司儿童药收入7.87亿元(+49％),其中核心产品盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片同比增长18％,芩香清解口服液、益气健脾口服液、盐酸左西替利嗪口服滴剂、孟鲁斯特纳颗粒、盐酸氨溴索滴剂、小儿咳喘灵口服液等品种同比快速增长。23H1慢病板块收入3.67亿元(+20％),保持快速增长。集采中标帮助公司带来新增量,第八批国家集采中公司氨甲环酸注射液和托拉塞米注射液中选,持续带来光脚品种放量。

   加大研发投入,AR882顺利进入全球3期。23H1公司研发投入1.30亿元(+86％),累计获得6个品种10个批件。目前公司在研管线共有85项,仿制药管线的持续丰富将帮助公司持续通过集采获取增量,创新药管线则进一步打开长期成长空间。核心创新药品种AR882全球2b期临床数据亮眼,具备BIC潜力,公司和实控人持续对其增资。根据公司公告,2023年8月,AR882已经获得FDA同意进行全球3期临床。公司主业高速增资,创新药贡献弹性,维持"推荐"评级。公司是儿童药行业龙头,政策支持力度大,主业有望保持快速增长势头。同时创新药研发进展顺利,进一步提升天花板。我们暂维持对公司2023-2025年净利润分别为3.92亿、5.28亿、7.01亿元的预测,当前市值对应2023年PE仅23倍,维持"推荐"评级。

   风险提示。1)政策风险:医药反腐等政策短期或对公司产品销售产生不利影响。2)产品降价风险:核心产品随着规模扩大,存在医保谈判降价可能性。3)研发风险:公司在研品种较多,存在进度不及预期或失败可能。