艾迪精密(603638):国产破碎锤龙头,新业务积极培育中

事件:公司发布2023年中报,2023H1实现营收11.4亿,同比+10.6％;实现归母净利润1.6亿,同比+33.6％。Q2单季度来看,实现营收5.2亿,同比+22.8％,环比-18.3％;实现归母净利润0.9亿,同比+71.6％,环比+10.8％。Q2业绩高于预期,盈利能力提升。

   破碎锤属具及液压件营收增长,机器人、硬质合金刀具、动力电池等新业务拓展顺利。从公司传统主业看,2023H1,破碎锤属具实现营收5.2亿元,同比+21.8％,占比为45.8％,同比-2.8pp;液压件实现营收5.9亿元,同比+38.6％,占比为51.7％,同比+3.5pp。从公司培育的新兴业务子公司收入看,工业机器人实现营收0.18亿元,同比+150％;2022年收购的动力电池实现营收0.54亿元;硬质合金刀具实现营收0.31亿元,同比+109％;新业务培育拓展成效显著,有望打造公司第二成长级。

   综合毛利率、净利润提升;精益管理,期间费用率下降。2023H1,公司综合毛利率32.3％,同比+3.1pp,主要系公司液压件等高毛利产品销量占比提升;净利率14.3％,同比+2.5pp;期间费用率为14.7％,同比-0.7pp。单2023Q2公司综合毛利率35.4％,同比+4.7pp,环比+5.6pp;净利率16.7％,同比+4.8pp,环比+4.4pp;期间费用率为16.3％,同比-2.0pp,其中销售、管理、研发和财务费用率分别为5.0％、4.5％、5.6％、1.1％,分别同比-0.4、-1.0、-0.7、+0.2pp。

   传统主业转型顺利逐步向好,新业务打造公司第二成长极。1)公司传统板块竞争力强,下游渗透率有望提升。公司为国产破碎锤属具龙头,产品具备全球化竞争实力,获取订单能力强,目前破碎属具景气度回升,公司重型液压破碎锤市占率不断提升,该业务有望穿越挖机下行周期;泵、马达、阀门等液压件产品下游客户渗透率和相对较低,随着工程机械高端液压件国产化加速,该业务营收有望稳定增长。2)深入布局工业机器人、动力电池PACK、硬质合金刀具等领域,打造公司第二成长极。公司2015年开始布局VR减速器和大负载工业机器人业务,2022年收购亿恩新动力,与公司原有动力电池业务形成协同,利于全面推进电机、电控、电池、储能等相关产品及核心技术的开发,新业务有望成为公司中长期增长动力。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.1、4.1、5.3亿元,对应EPS为0.38、0.49、0.63元,当前股价对应PE分别为48、37、29倍,未来三年归母净利润复合增长率28％,首次覆盖,给予"持有"评级。

   风险提示:下游需求修复或不及预期、原材料价格波动风险、新业务拓展或不及预期。