仙坛股份(002746):行情向上带涨销价,产能释放增加销量

2023H1实现归母净利润2.03亿元,同比+1107％公司发布2023年半年度报告。2023H1公司实现营业收入27.85亿元、同比+37％,实现归母净利润2.03亿元、同比+1107％。其中23Q2实现营业收入15.63亿元,同比+34％、环比+28％;实现归母净利润1.11亿元,同比+84％、环比+21％。我们维持盈利预测,预计2023/24/25年公司分别录得归母净利润2.99/9.21/11.18亿元,对应EPS分别为0.35/1.07/1.30元。

   参考可比公司2024年Wind一致预期11xPE,考虑到公司诸城项目产能逐步释放和成本优势,我们给予仙坛股份2024年11xPE,对应目标价11.77元,维持"买入"评级。

   行情向上带涨销价,产能释放增加销量上半年公司收入和盈利高增主要受益于鸡肉产品销售量价齐升。23H1公司鸡肉产品销售均价和销量分别同比增长约12％和23％,其中23Q2分别同比增长7％和26％。公司鸡肉产品销价走势与主产区均价基本一致,23H1主产区鸡产品均价同比上涨13％。鸡肉产品销量明显增长主要受益于新建的子公司仙润食品和仙坛清食品的生产产能逐步释放、鸡肉产品加工数量逐步增加;同时,诸城年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目的一期工程建设配套的屠宰加工厂、饲料厂和21个养殖场已经全部投入生产,上半年诸城项目出栏商品代肉鸡2214万羽,公司预计全年诸城商品代肉鸡出栏量将达5000万羽。环比来看,23Q2受白鸡行情较弱影响、公司鸡肉产品销价环比下滑2.11％,但在销量环比增长33％的带动下收入和盈利仍环比增长。

   定增助力二次腾飞,成本控制能力优秀2020年,公司定增募投"诸城1.2亿羽肉鸡产业生态项目"。诸城项目2024年全部建成投产后,仙坛的肉鸡宰杀量将达到2.5～2.7亿只、肉食加工能力达70万吨,公司产能将较目前翻倍,相当于再造一个仙坛股份,实现公司的二次腾飞。公司的商品代毛鸡养殖采取合作养殖模式,该模式下养殖扩张的固定资产投入压力较小,2009～2022年仙坛的单吨产品销量对应的固定资产投入仅在2500～3500元之间。同时,公司成本控制能力优秀,单公斤鸡肉产品毛成本基本在7～9元左右,较行业规模肉鸡养殖毛成本低超3元/公斤,成本优势或主要系合作养殖模式下农户有较强动力提升养殖效率、同时固定资产投资较少减少了财务支出和后续折旧成本等带来。

   目标价11.77元,维持"买入"评级我们预计2023/24/25年公司分别录得归母净利润2.99/9.21/11.18亿元,给予目标价11.77元,维持"买入"评级。

   风险提示:鸡价上涨/成本下降不及预期,突发大规模禽流感疫情等。