三角防务(300775):营收和利润稳健增长,新产能有望逐步释放

事件描述

   公司发布2023年半年报,2023H1实现营业收入12.74亿元,同比增长39.72％,实现归母净利润4.21亿元,同比提升39.77％,实现扣非归母净利润4.14亿元,同比提升39.05％;其中2023Q2实现营收6.15亿元,同比增长27.1％,环比下降6.5％,实现归母净利润2.03亿元,同比提升27.0％,环比下降7.1％。

   事件评论立足大型模锻核心技术多型号覆盖强化抗风险能力,同时通过横向拓品类将业务向中小模锻延伸,半年报营收和利润均实现稳健增长。2023H1实现营业收入12.74亿元,同比增长39.72％,实现归母净利润4.21亿元,同比提升39.77％。单季度来看,2023Q2实现营收6.15亿元,同比增长27.1％,环比下降6.5％,实现归母净利润2.03亿元,同比提升27.0％,环比下降7.1％。单一型号降速对于公司需求的影响有限,多个型号整体来看仍可维持公司稳健增长,发动机中小模缎和精锻叶片增量业务仍能维持公司未来收入中高速增长。

   依托先进锻造设备叠加规模效应和学习效应,公司毛利率维持高位稳定,同时在股权摊销压力下,管理费用率保持下降趋势或反映公司经营效率提升。22年全年公司毛利率46.20％,净利率33.29％,23年上半年公司毛利率46.26％,净利率33.04％,毛利率仍然维持较高的水平,核心在于当前超大尺寸模锻行业产能仍处于稀缺的状态,核心壁垒下高附加值属性凸显。23年上半年公司承担股权激励摊销费用,管理费用增加1167万元,但整体管理费用率相比22年底仍下降0.5％。

   存货发出商品虽有下降但依然维持高位,公司盈利潜力尚未完全释放。23年上半年公司存货账面价值10.25亿元,相比22年年底下降1.55亿元,环比23年Q1末略微下降0.35亿元。其中,23年上半年发出商品余额2.4亿元,相比22年年底下降1.25亿元,环比23年Q1末略微下降0.3亿元。23年上半年原材料余额4.48亿元,相比22年年底的4.45亿元几乎持平,原材料科目维持高位或反映公司正在积极备货备产。

   合同负债创新高,在建工程持续提升,横向拓展覆盖多类型产品,纵向延伸布局一体化交付,明后年有望产能释放兑现业绩高增长。公司23年Q2末合同负债为1253万元,相比22年末和23Q1末分别增加1168万元和1000万元。公司在建工程科目持续提升,22年末为1.85亿元,23年一季度末为2.56亿元,二季度末为2.83亿元。在建工程的逐渐转固带来产能释放,23年上半年公司固定资产为7.9亿元,相比22年年底增加0.6亿元,资本开支持续投入下预计基于产业链延伸的布局项目正在落地,其中中小模锻已开始贡献产能,机加项目、精锻叶片项目或于明年开始贡献部分产能。

   风险提示1、下游主机厂型号列装交付进程不及预期;

   2、公司项目投产进度和订单获取不及预期。