寒武纪(688256):23H1公司聚焦云端核心业务,毛利率大幅提升-中报点评

公司披露2023年中报。2023年上半年,公司收入1.1亿元,同比减少33.4％;归母净利润为-5.4亿元,22H1为-6.2亿元。

   受供应链的影响,公司短期业绩承压。在供应链受影响的情况下,23H1,公司营收同比下降33.4％。我们认为,公司切换新的供应商需要一定时间,短暂的业绩承压是合理的。根据产业规律,公司在和产业链上下游积极探索和合作后,其产品有望在23Q4实现规模化量产。

   公司中标智能硬件采购项目,23H2营收高增长可期。23年8月,寒武纪、中国移动、浙江信息共同签署了《浙东南数字经济产业园数字基础设施提升工程(一期)项目合同书》,公司占合同金额为5.3亿元。

   我们认为,该项目将大大增强公司23H2及全年营收高增长的确定性。

   公司聚焦核心业务,营收结构和毛利率有所优化。23H1,公司毛利率为70.9％,同比增加15.9个百分点。23H1,公司营收结构持续优化。

   毛利率相对较高的云端产品线占营收比重快速提升。云端产品线业务收入占主营业务收入比例由22H1的78.0％提升至23H1的95.2％。

   可能出现业务优化趋势。23H1研发费用同比减少23.3％。23Q2研发费用环比增加5.4％。我们判断,研发费用同比减少反映了公司优化资源配置,聚焦以云端产品线为主的核心业务;23Q2研发费用环比上升反映公司对于新产品的投入仍在持续。

   盈利预测与投资建议。23-25年EPS预计分别为-0.6/-0.4/0.9元/股。

   综合考虑公司行业地位、竞争优势、下游需求前景以及独立第三方平台的稀缺性等因素,参考可比公司估值,我们给予公司23年80倍PS,对应合理价值221.61元/股,维持"增持"评级。

   风险提示。研发投入较大与成果落地不及预期的风险。产品市场推广与客户开拓不及预期的风险。国际贸易摩擦引发供应链不稳定的风险。