冰轮环境(000811):工业制冷设备业务高增,冷链需求良好

2023H1业绩符合预期

   公司发布2023年中报,2023年H1实现营收36.52亿元,(+39.05％);归母净利润3.71亿元,(+106.62％);扣非后归母净利润为3.49亿元,(+133.95％);基本每股收益0.50元,(+108.33％);加权平均净资产收益率7.29％,(+3.56pct)。中报利润数据基本位于前期业绩预告中值水平,符合预期。

   下游冷链及工业制冷需求良好,收入增速及利润率提升明显"十四五"期间冷链物流迎重大发展,截至目前,100个国家骨干冷链基地已经发布了3批名单共达66个基地,国内冷冻冷链市场整体处于成长周期,随着行业标准的不断完善以及行业技术的不断进步,冷链市场预计持续上行发展趋势,而能源化工等工业冷冻设备市场当前也处于进口替代阶段。从公司上半年营收来看,工业产品销售营收达29.16亿元,同比增长54.77％,对应的毛利率为26.68％,比去年同期增加2.37pct。从地区来看,国内整体毛利率水平达24.02％,比去年同期增加5.30pct,利润率水平提升明显。

   公司技术实力强劲,受益于国产替代逻辑,产品广泛应用公司业务可细分为冷冻冷藏设备、中央空调和节能制热三大业务。冷冻冷藏设备方面,公司技术研发实力较强,可提供-271℃--200℃温度区间、0Mpa--90Mpa压力范围的产品及服务,在冷链与工业领域对国外产品进行替代。中央空调方面,公司产品种类丰富,其中,离心机组及螺杆机组主要用于以新能源、芯片、锂电、光伏、制药等代表的工业项目及数据中心。节能制热方面,子公司华源泰盟产学研一体化,"8大核心技术"+"8大核心产品"共筑核心竞争力。同时公司积极布局发展氢能装备及CCUS项目,前景广阔。

   投资建议我们修改公司2023-2025年营业收入预测为80.7/101.0/120.4亿元(前值为79.8/97.9/117.3亿元),归母净利润调整为7.51/9.41/11.15亿元(前值为6.3/8.4/10.8亿元),以当前总股本7.46亿股计算的摊薄EPS为1.01/1.26/1.49元(前值为0.84/1.13/1.45元)。当前股价对应的PE倍数为16/13/11倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示1)市场波动风险;2)原材料价格波动风险;3)汇率风险;4)应收账款回收风险;5)核心技术人员流失。